힌덴버그 리서치 해체 결정

• 진행 중이던 조사와 마지막 Ponzi 사건을 마무리한 뒤 Hindenburg Research가 해체되며, 해당 사건들은 규제기관과 공유 중임
• 이번 결정은 위협·건강 문제·개인사가 아니라, 창업자가 회사를 삶 전체가 아닌 하나의 챕터로 받아들이게 된 데서 나옴
• 11명으로 성장한 팀은 전통적 금융 배경보다 증거 중심 조사와 문장의 정밀성을 앞세워 작업해 왔음
• Hindenburg의 작업은 규제기관의 민사·형사 기소에 일부 기여했고, 억만장자와 올리가르히를 포함해 거의 100명이 대상에 올랐음
• 앞으로 약 6개월 동안 조사 모델과 절차를 자료·영상으로 오픈소스화하고, 팀원들의 다음 행보를 돕는 데 집중할 예정임

---

해체 결정과 현재 상태

• Hindenburg Research는 진행 중이던 조사 아이디어 파이프라인을 마무리한 뒤 해체하기로 함
• 마지막 Ponzi 사건들을 완료했고, 관련 내용을 규제기관과 공유하면서 해체 시점에 도달함
• 창업자는 Hindenburg를 만드는 일이 인생의 꿈이었으며, 이번 결정을 슬픔보다 기쁨과 감사의 자리에서 받아들이고 있음

시작 당시의 어려움

• 창업자는 초기에 자신이 이 일을 해낼 수 있을지 확신하지 못했음
  • 전통적인 금융 배경이 없었고, 가족 중에도 이 분야 종사자가 없었음
  • 주립대를 나왔고, 영업에 능한 사람도 아니며, 업계의 복장이나 골프 같은 관습에도 익숙하지 않았음
• 돈이 부족한 상태에서 초기에 소송 3건을 바로 맞으면서 재정 상황이 더 악화됨
• 신생아가 있었고 퇴거 위기까지 겹쳤지만, Bryan Wood가 재정 여력이 없는 상황에서도 사건을 맡아줘 시작선을 넘을 수 있었음
• 두려움과 불안이 컸지만, 멈춰 있으면 무너질 것 같아 앞으로 나아가는 것 외에는 선택지가 없었음

11명 팀과 조사 방식

• Hindenburg Research는 명확한 확장 계획 없이 한 명씩 합류하면서 11명 팀으로 성장함
• 채용은 단순히 일손이 필요해서가 아니라, 함께하지 않는 것이 말이 안 된다고 느껴질 때 이뤄짐
• 팀원들은 똑똑하고 집중력이 있으며 함께 일하기 즐겁고, 자아가 강하지 않은 사람들로 묘사됨
• 전통적 금융 배경을 가진 팀은 아니었고, 첫 채용자는 자신을 전직 바텐더라고 자주 소개함
• 조사 방식은 정밀성에 집중하고, 증거가 문장을 결정하게 하는 데 초점을 맞춤

영향과 부담

• Hindenburg Research는 개인 규모를 훨씬 넘어서는 상대와 맞붙는 대형 조사를 수행해 왔음
• 사기, 부패, 부정성이 압도적으로 느껴지는 상황이 많았고, 초기에는 정의가 실현되는 감각도 드물었음
• 시간이 지나며 회사의 작업은 규제기관의 민사·형사 기소에 적어도 일부 기여했고, 대상자는 억만장자와 올리가르히를 포함해 거의 100명에 이름
• 이 일은 매우 강렬했고 삶 전체를 삼키는 성격이 있었음
  • 잠을 자다가도 새로운 조사 실마리나 문장을 명확히 하는 편집이 떠올라 깬 적이 많았음
  • 팀은 두려움이 없어서가 아니라, 진실에 대한 믿음으로 올바른 길을 찾기를 바랐음

해체 이후 계획

• 해체 이유는 특정 위협, 건강 문제, 큰 개인 문제가 아님
• 창업자는 한때 자신에게 증명해야 할 것이 있다고 느꼈지만, 이제 처음으로 자신에게 어느 정도 편안함을 느끼고 있음
• 강도 높은 집중은 세상과 가까운 사람들을 많이 놓치는 대가를 치르게 했고, 이제 Hindenburg는 자신을 정의하는 중심이 아니라 삶의 한 챕터가 됨
• 축적한 지식을 작은 팀 안에만 가둬두는 것도 이기적이라고 느낌
• 앞으로 약 6개월 동안 Hindenburg의 모델과 조사 방식 전반을 공개하는 자료와 영상을 만들 계획임
• 팀원들의 다음 행선지를 돕는 데 집중할 예정임
  • 일부 팀원은 자체 리서치 회사를 시작할 예정이며, 창업자는 개인적으로 관여하지 않지만 공개적으로 강하게 응원할 예정임
  • 다른 팀원들은 새로운 기회를 찾는 상태이며, 필요하다면 연락해 달라고 안내함
• 창업자는 앞으로 음악을 배우거나 정원을 가꾸는 일처럼 다음 삶의 일을 하게 될 수 있다고 말함

[GN⁺]

Hacker News 의견들

• 투자에 더 신경 쓸수록 오히려 돈을 더 잃었음. 시장이 사기 증거에 반응할 능력, 혹은 의지가 있다고 순진하게 믿었기 때문임
  기업 세계에서 의도적으로 퍼뜨린 기만이 그대로 소비되는 규모는 외설적이고 우울함. 금융 사기는 사람들의 정신과 경제에 측정 불가능한 피해를 주므로, 처벌은 시민의 평균 평생소득을 기준으로 계산해야 함. 평균 이하 임금의 사람들에게서 평균 평생소득 100명분을 뜯어냈다면 100명을 살해한 것과 비슷하게 봐야 한다고 느낌
  Hindenburg의 보고서는 읽는 재미가 있었고, 성과 기록도 사회에 긍정적으로 기여했음을 보여줌. 온라인에서 공매도자를 악으로 몰아붙이는 사람들은 앞으로도 큰 경고 신호로 보일 것임

  • 몇 년 전 Money Magazine이 여러 주식 투자 전략을 비교했는데, 2위는 S&P 500 투자였고 1위는 죽은 사람 전략이었음
    투자자가 사망해 유산이 법원 절차에 묶이면 아무것도 못 하게 되는데, 통계적으로는 주식 투자를 그냥 놔두는 게 최고의 전략이라는 결과였음. 내 주식도 아무것도 안 할 때 더 잘 오른다는 건 확실히 알고 있음
  • 사기가 주주에게 반드시 큰일은 아닐 수 있음. 모든 사기가 Enron급은 아니기 때문임
    예를 들어 Adani에 대한 지적은 맞았다고 보지만, 본질적으로는 윗돈을 떼어먹는 구조에 가까웠음. Adani가 횡령범이면서도 정부 계약을 따내기 위해 뇌물을 잘 흘려보낸다면, 이익에는 손익분기이거나 오히려 긍정적일 수도 있음. 피해자는 인도 시민들이 됨
    지금 회사가 좋지 않은 건 부패 문화 때문일 수 있지만, 그런 장기적 문화 분석은 거래자에게 어렵다. 보통 사기는 회사를 위험하게 할 만큼 심각하지 않고 주주의 주머니에서 일부를 빼가는 정도라, 냉정한 거래자들은 보복심으로 팔지 않음
  • 시장은 내가 지급불능이 되는 것보다 더 오래 비합리적으로 버틸 수 있음. 시장은 임의의 기간 동안 무한한 헛소리를 견딜 수 있음
    그래서 공매도도 조심해야 함. 완전히 맞더라도 무제한 위험에 노출될 수 있음
  • 기업, 정치, 모든 곳이 그렇다. 모두가 조용히 “귀찮은 진실이 없는 척 충분히 오래 하면 현실 자체를 원하는 대로 바꿀 수 있다”고 합의한 것처럼 보임
    내가 미쳐가는 느낌임. 세상이 그런 방식으로 오래 돌아갈 수는 없는 것 아닌가?
  • 이런 현실이 내가 사업에 뛰어든 개인적 동기 중 하나임. 거짓말이 너무 만연하고, 너무 보편적이며, 사업에서 조금이라도 권력을 가진 사람들이 너무 조용히 받아들이고 있어서, 거짓말 없이는 성공할 수 없다고 당연하게 여기기 쉬움
    정말 그런지 알고 싶었고, 지금까지는 아닌 것 같음. 그래도 사람들이 그렇게 걱정하는 건 이해함. 높은 권력을 가진 사람들은 거의 예외 없이 형편없고, “정말 성공한 사람들이 하는 걸 그대로 따라 하라”는 전략도 인생에서 최악의 전략은 아님
    늘 그렇듯 창업자가 자기 회사에 대해 공개적으로 말하는 건 거의 믿지 않는 편이 좋음. 답을 스스로 알고 싶다면 직접 해봐야 함. 자기가 거짓말하는지 아닌지는 자기만 아니까. 나는 내 답을 얻은 것 같음

• “그냥 그렇게 느껴서”라는 설명만으로는 성공적인 조직을 승계가 아니라 해체하는 이유로 부족해 보임
  “아이디어 파이프라인”이 “마지막 Ponzi 사건들”로 끝났다는 것도 조사 조직치고는 놀랄 만큼 깔끔하고 갑작스러운 결말임. 팀원들을 “뛰어나다”, “가족 같다”고 하면서도 리더십을 넘기지 않고 해산함
  일부 팀원이 자체 리서치 회사를 시작하지만 본인은 “개인적으로 관여하지 않는다”고 강조한 점도 눈에 띔. “특정 위협은 없다”고 여러 번 강조하는 것도 신경 쓰임
  조직을 유지하며 후계자를 직접 훈련시키는 대신 방법론 영상과 자료를 공개하겠다고 하고, 회사의 재무 상태나 고객 관계에 대한 언급도 없음. 뭔가 사정이 있지만 말하고 싶어 하지 않는 것 같음

  • 11명짜리 조직임. Microsoft가 네 번째 CEO를 고르는 게 아니라 밴드가 해체되는 것에 가까움
  • 공매도는 특히 이들처럼 전 세계를 대상으로 접근하면 스트레스가 극심하고 정신적 부담이 큼. 충분히 벌었으면 빠지는 게 말이 됨
    일부 팀원은 계속하고 싶어 하고, 그의 지지도 받는 것으로 보임. 다른 팀원은 다른 곳에 채용되고 싶을 수도 있음. 모두 정상적임. Hindenburg 이름은 그들에게 큰 자산이 될 것임
    방법론을 무료로 공개하는 건 다른 사람들이 비양심적 시장 참여자와 계속 싸울 수 있게 하려는 것임. 그게 그의 원칙으로 보임
    지금 하는 선택은 영리함. 직원들은 아마 수백만 달러 자산에 빚도 없을 가능성이 크고, 그는 소규모 패밀리 오피스를 운영할 만큼 벌었을 것임. 특히 그처럼 외부자라면 요즘 펀드매니저들이 대부분 시간을 쓰는 자금 모집 네트워크도 부족하니, 게임에서 빠지는 게 현명함. 기억이 맞다면 DeepFuckingValue도 비슷하게 했음
  • 오히려 더 진짜 같은 설명으로 느껴짐. 기업들은 어떤 결정을 내리는 이유를 말하지만, 결국 고위 의사결정자도 대개는 “직감대로 간다”로 귀결되는 걸 많이 봤음
    적어도 여기서는 솔직함
  • Buffett도 1969년에 자신의 첫 성공적인 회사를 닫았음
  • 조심해서 보는 건 좋음. 다만 이 사람이 전형적인 직업이나 회사 개념이 아니라 열정으로 이 일을 했을 가능성도 있음
    가능성 안에는 들어가지만, 비교적 드문 경우임

• Nikola Motors 사기를 폭로한 일로 Hindenburg를 항상 기억할 것임: https://news.ycombinator.com/item?id=24436721

  • 가장 큰 성과 두 개는 Nikola와 WeWork였다고 봄. WeWork 공매도 보고서가 나온 직후의 며칠이 아직도 기억남. 정말 미친 시기였음

• 이 글을 보고 꽤 감정이 올라왔음. 동기부여 링크가 차분한 Bali DJ 세트일 줄은 전혀 예상 못 했지만, 이상하게 와닿기도 했음
  Hindenburg가 이 시점에 문을 닫는 건 내가 아는 Cincinnatus 전설과 비슷하게 느껴짐. 로마에서 해야 할 일을 마치고 다시 밭으로 돌아간 인물처럼, 삶을 이렇게 살아가는 방식보다 더 명예로운 방식은 잘 떠오르지 않음
  팀을 묘사한 방식도 마음을 움직임. 배경은 제각각이지만 같은 불꽃에 이끌린 사람들이었다는 점이 좋았음. 나도 그런 것의 일부가 되고 싶음. 나는 대체 내 인생으로 뭘 하고 있는 걸까?

  • 세부적으로 따지자면 Cincinnatus는 황제가 아니었음. 다만 공화정 시기 로마 원로원으로부터 두 번 “독재관” 권한을 받았음

• 글 마지막 링크가 잘못된 URL인가 싶었음. 분명 진심 어린 연설이나 동기부여 메시지 같은 걸 기대했는데, 전혀 뜬금없는 기악 DJ 세트였음

  • “무언가를 원하거나 필요하다고 생각해 쫓고 있거나, 자신이 충분한지 의심된다면 잠깐 시간을 내서 들어보라. 내 인생의 중요한 시기에 큰 영향을 줬다”는 맥락임
    중요한 시기에 도움이 된 것을 공유한 것뿐임. 기대는 각자의 몫임 :)
  • 그 영상의 강조 댓글이 “Hindenburg 때문에 온 사람?”이고, 좋아요도 많이 받았음
    그 모든 조사 작업, 그 댓글, 750개 넘는 좋아요, 그리고 내 냉소적인 메타 댓글이 모두 세상에 가치를 더했을 수도 있음. 하지만 확신할 수 있는 건 하나뿐임
  • 나도 영감을 주는 강연이 언제 시작되는지 찾으려고 넘겨봤음
  • 나도 같은 생각이었음. 어쩌면 미묘한 메시지일 수도 있음
    매일 같은 시간, 같은 장소에서 그 기악 DJ 세트를 틀고 빈 문서에 떠오르는 걸 적어보라는 뜻일지도 모름. 뭘 발견하는지 알려주면 좋겠음
  • 이 댓글 덕분에 다시 돌아가서 링크를 눌러봤음. 동기부여 연설이었다면 관심 없어서 처음엔 안 눌렀을 것임
    그런데 실제로 나는 기악 DJ 세트를 듣고, Cercle은 내가 좋아하는 YouTube 채널 중 하나임. 고마움 :)

• 내게는 꽤 놀라운 막후 공개였음. 최악의 사람들과 기업들이 감춰둔 비밀을 폭로하며 큰 영향을 준 집단인데, Nate와 동료들은 끈기와 결의로 무장한 의외로 평범한 일상인처럼 보임

  • 사람들이 공개적으로 알려진 조직의 규모를 크게 과대평가하는 경우가 많았음. 더 유명할수록 더 거대하고 얼굴 없는 조직처럼 상상함
  • 그들은 공매도자임. 스테로이드 맞은 프로레슬러처럼 문신에 산발한 사람들을 기대했던 건가?
  • 최악의 부류라면 거절할 수 없는 제안을 할 가능성도 가장 높을 수 있음

• Hindenburg Research와 Muddy Waters는 내게 영웅 같음. 부패에 대해 의견을 갖는 것, 내부고발자나 활동가가 되는 것과는 별개로, 부패에 레버리지 베팅을 걸고 이기는 건 한 단계 위임
  기술 업계에서 다크 패턴을 볼 때마다 그에 반대로 베팅할 기회가 있어야 한다고 생각함. 버려진 계정에 로그인하라는 “긴급 알림”으로 월간 활성 사용자 수를 부풀리는 것처럼 보이는 회사들, 잔액을 뺄 방법이 없는데 계정도 닫지 못하게 하는 회사들 모두 기회처럼 보임. 알림을 게임화해 일간 활성 사용자 수를 밀어 올리는 회사들도 Musk 이전 Twitter의 봇 문제만큼 나빠 보임
  일부 플랫폼 기업을 쪼개야 하는 이유 중 하나는, 독자적으로는 살아남지 못할 제품들을 거대 기업이 떠받쳐 주면서 시장의 압력으로부터 형편없는 관행을 보호하고, 더 나은 제품의 진입 장벽을 크게 만든다는 데 있음
  페이지는 트래픽에 눌린 것 같지만, 어쨌든 축하할 일임. 이들은 다른 사람들에게 영감을 줘야 하고, 실제로 그런 존재임

• 앞서 있을 때 빠져나오는 건 현명한 선택임. 특히 여러 정부가 이들의 공매도 전술을 더 자세히 들여다보기 시작했다는 점을 고려하면 더욱 그렇다

  • “공매도 전술”이라니? 근거가 잘 갖춰진 광범위한 조사를 해서 다른 사람들이 그 포지션이 맞다고 믿게 만드는 걸 말하는 건가?
  • 평판 측면에서 앞서 있었다고 보기는 어려움. 인도의 Adani Group을 겨냥했지만 실패했고, Supermicro “폭로”도 맥 빠진 결과였음
    다만 공매도로 돈은 많이 벌었을 테니, 그런 의미에서는 충분히 앞서 있었다고 볼 수도 있음
  • 맥락을 알려줄 수 있을까? 이 조직을 처음 들어봄. 뭘 하고, 무엇으로 알려져 있음?

• Carvana에 대해 13일 전에 공개했는데 이제 해산함: https://hindenburgresearch.com/carvana/

  • Carvana 주가는 1월 2일 보고서에 거의 반응하지 않은 것 같음. 오늘은 1월 1일보다 더 높은 듯함
    Hindenburg가 그 거래에서 손실을 봤는지, 봤다면 얼마나 봤을지 궁금함

• 정말 냉철한 암살자들임. 이런 사람이 더 필요함