2026년의 암호화폐: 아, 여긴 정말 끔찍한 곳이야

 (stephendiehl.com)
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  • 2026년 크립토 생태계는 소매 투기, 예측시장, 스테이블코인, 정치자금이 맞물리며 가격 발견과 공적 신뢰를 동시에 흔드는 구조가 됨
  • 미국 대통령이 백악관에서 memecoin을 운영하고, 연방 인가 거래소가 외국 정상 암살 여부에 대한 베팅을 받으며, 연방 법령으로 인정받은 그림자 달러 체계가 세계 빈곤층 저축을 소수 사기업 장부로 이전 중인 상황이 새로운 일상으로 자리잡음
  • 정상적 시장은 외부 현실을 측정하는 가격 발견 메커니즘이지만, 크립토 상품의 가격은 자기 자신만을 가리키며 외부 정보를 담지 못하는 자기참조적 게임에 불과함
  • 산업의 본질은 상대방이 무엇에 농락당하는지 모르는 소매 고객인 sucker farming(호구 농사)이며, 기존 기관용 채널을 두고 의도적으로 소매 채널을 선택해 옴
  • 예측시장, stablecoin, 이를 방어하는 정치경제 기구가 각각 인사이더 지대 추출, 통화주권 잠식, 규제 포획으로 이어지고 있음
  • 정부가 이미 보유한 권한(반-게이밍 규정, 은행 헌장, OFAC 제재 등)을 활용해 카지노를 닫고 규제 기관을 재충원하는 것이 필요함

제목 배경 — "The Bad Place"

  • 시트콤 The Good Place 시즌1 피날레에서, 주인공 Eleanor가 자신이 살던 정교한 낙원이 실은 설계된 고문실임을 깨닫는 장면에서 따온 제목
    • 욕설이 금지된 사후세계라 "Holy motherforking shirtballs" 라면서 "this is the Bad Place"라는 코믹한 대사로 표현됨
  • 이 드라마의 핵심 유머는 지옥이 불타는 구덩이가 아니라는 것
    • 지옥은 너무나도 어처구니없고, 우스꽝스러울 정도로 끔찍한 곳이라 웃음이 터져 나올 수밖에 없고, 결국 그 웃음이 자신이 지옥에 있다는 사실을 깨닫게 해주는 단서
  • 정부의 외국 정상 초법적 암살 여부에 대한 예측시장 계약이 kill chain 내부 인사이더에 의해 거래되는데도 더 이상 보도할 가치조차 없을 만큼 흔해진 현실은 여기가 Bad Place(지옥) 이라는걸 보여주는 듯

시장의 제1원리

  • 시장은 시장 외부에서 가치가 발생하는 재화·서비스의 가격 발견 메커니즘
    • 밀 가격은 세계에 관한 무언가를, 주식 가격은 실제 현금흐름 기대를, 금리 선물 가격은 실질 통화 여건에 대한 집단적 견해를 반영
  • 모든 경우 시장은 근저 현실의 측정 도구이며, 참가자는 그 현실에 포지션을 취함 — 이것이 시장의 인식론적 가치
  • 크립토 시장을 구성하는 상품들은 이 속성을 전혀 결여함
    • Bitcoin 가격은 오직 Bitcoin 가격만을 측정
    • meme coin 가격은 더 큰 바보에게 팔 수 있으리라는 보유자들의 집단 믿음만 반영
    • Iran-strike 계약 가격은 기밀 계획에 접근 가능한 계정의 거래 활동만 반영
    • TRUMP coin 가격은 대통령 시간을 얻으려는 접근 추구자의 지불 의향만 반영
  • "금도 자기참조적인데 사기라 부르지 않는다"는 반론에 대해, 금은 산업 수요의 바닥과 수천 년의 화폐적 역할을 지니지만 Bitcoin은 둘 다 없음
  • 시장에 대한 대중의 신뢰는 유한하며, 자기참조 게임에 시장이라는 이름을 붙여 잃는 모든 달러가 그 신뢰를 조금씩 소모함

정당한 사용처와 그 한계

  • 적대적 정권 하의 반체제 인사, 정치적 강압 수단이 된 은행 체계의 시민, 자본통제를 피하는 저축자에게 검열 저항적 결제 레일은 실질적 선(善)이며 크립토의 가장 강력한 명분이 여기 존재
  • 그러나 이 명분은 이후 전개되는 대부분을 정당화하지 못함 — 극단 상황의 소수를 위한 좁은 도구일 뿐, 레버리지 투기와 이벤트 계약 도박을 연방 인가 채널로 미국 소매에 라우팅하는 것을 정당화하지 않음
  • 산업은 반체제 인사를 내세워 신입생에게 판매하며, 이 글은 후자의 거래를 다룸

산업의 선택 — 의도적 소매 지향

  • 미국 금융은 항상 고위험 상품을 변두리에 두되, 손실을 흡수할 자본과 정교함을 갖춘 참가자가 있는 기관 경계 내부에 유지해 왔음
  • 크립토 산업의 결정적 특징은 그런 고위험 상품을 거기 있을 이유가 없는 소매 고객에게 가져오는 단일한 집중
    • 정교한 상대방 거래를 위한 기관 채널은 미국법상 이미 수십 년간 존재했으나, 산업은 그 밖에서 운영하기를 택함
  • 감독되는 채널은 열려 있으나 수익성이 없어 소매 채널을 택함
    • aggregation 예측은 eligible-contract-participant 규칙 하에서 이미 운영되나 경쟁하지 않기를 택함
    • 달러 표시 저축은 미국 MMF와 역외 예금 상품을 통해 이미 운영되나 경쟁하지 않기를 택함
    • 실물 상품 결과 헤징은 CFTC가 관리하도록 만들어진 파생 프레임워크 하에서 이미 운영되나 경쟁하지 않기를 택함
  • 매번 정교한 상대방이 없는 버전을 택한 것은 거기에 돈이 있기 때문 — 사업의 본질은 aggregation도 저축도 헤징도 아닌 sucker farming
    • 자신이 농락당하는 줄 모르는 소매 고객을 상대방으로 삼는 상품 제조
  • "선택이 곧 논증"

카지노 파이프라인

  • 크립토 경제는 소매 도박을 위한 고처리량 온보딩 램프로 기능
  • 가상의 인물 Mike의 단계적 전락 사례
    • 대학 신입생 Mike는 SNS로 크립토에 노출, Coinbase를 받아 친구들이 한다는 이유로 CumRocket 10달러어치 구매, 비경제적 랜덤워크 베팅의 도파민을 처음 느낌
    • 2학년에는 게임처럼 만든 brokerage에서 3배 레버리지 단일 종목 ETF의 0DTE 옵션으로 이행
    • 22세에 Kalshi 계정 — 대선 예비선거나 리얼리티쇼 우승자 베팅이 금융시장 참여로 재구성됨
    • 24세에 sportsbook에서 새벽 2시에 티베트 탁구·3부 수구 10-leg 파를레이를 날리며 바닥을 침
  • Mike의 자본은 어느 지점에서도 생산적 기업에 닿지 않음 — 공장도, 연구 프로그램도, 사람을 고용하는 기업의 지분도 없음
  • 2026년의 새로움은 도박 자체가 아니라, 도박의 인지 구조가 미국 가계 금융의 기본 인프라로 수입되어 사실상 구별 불가능해진 점
  • 행동 메커니즘은 variable-ratio reinforcement(변동비율 강화)
    • 예측 불가능한 보상이 가장 강한 습관 형성을 낳는다는, 실험심리학에서 확립되고 모든 PM이 아는 효과
    • 메커니즘 자체는 수십 년 묵었으나, 한 세대 전체의 금융시장 입문 규모로 적용한 첫 상품군이 크립토

금융 허무주의

  • 파이프라인은 2026년 청년 경제 생활의 조건 때문에 작동
    • 주요 대도시에서 첫 주택을 살 수 없고, 역사적으로 높은 학자금 부채를 지며, 식료품비가 임금보다 빨리 오르는 동일 코호트
    • 인덱스펀드를 통한 인내의 축적은 투기의 비대칭적 상방에 비하면 바보짓이라고 15년간 들어 옴
  • 크립토가 해결한다는 경제적 불안정이 곧 고객층을 수용적으로 만드는 불안정 — 산업은 불안을 수확해 투기 토큰으로 정제하고, 불안한 이에게 해법으로 되팖
  • 그 결과적 성향의 기술적 이름이 financial nihilism(금융 허무주의)
    • 노동자는 인내가 보상받으리라 믿지 않고, 저축자는 저축이 가치를 유지하리라 믿지 않으며, 투자자는 전통적 본질가치 척도가 더는 작동한다고 믿지 않음
    • 그런 조건에서 카지노는 비합리의 일탈이 아니라 대안에 대한 일관된 불신의 합리적 표현으로 읽힘
  • 좌우 어떤 정치 기획도 해소하지 못한 소외(alienation) 가 포장·가격화되어 소외된 이에게 금융 상품으로 되팔린 상황

예측시장의 실패 지점

  • 예측시장은 위 구조적 논제의 가장 깨끗한 시험대이며 이 글 분석의 무게중심
  • 산업의 최강 방어는 시장이 여론조사·전문가 패널이 못 하는 분산된 정보를 집계한다는 것이나, 가장 호의적으로 인정해도 충분치 않음
    • 예측시장이 생산하는 정보는 베팅의 부산물일 뿐, 아무도 만들려 하지 않은 것
    • 거래는 아무것도 짓지 않고, 자금을 대지 않으며, 누구도 고용하지 않음
    • 구조상 zero-sum, 플랫폼 수수료 차감 후엔 모두에서 하우스로 가는 negative-sum
    • 가격 발견의 언어를 걷어내면 실제 상품은 zero-sum 투기에 대한 약탈적 레이크(rake)
  • 더 깊은 지점: 예측시장이 우월한 경우는 정확히 한계 거래자가 비공개 정보를 가진 경우에 집중됨
    • Iran strike 거래는 일탈이 아니라 예측 가능한 균형
    • 근저에 상당한 인사이더 집단이 있고 반대편에 진정한 기관 헤징 수요가 없으면, 집계는 인사이더 지대 추출로 붕괴
    • 스포츠 결과, 선거 결과, 군사작전 시기 모두 해당되며, 가격 발견은 무지한 상대방에 대한 세금으로 환원됨 — 이것이 곧 sucker farming
  • 표준 후생 방어는 Pigouvian 회계를 통과하지 못함
    • 편익(미미하고 이론적)은 ECP 규칙 하 기존 폐쇄 기관시장으로도 충분히 응대 가능한 소수 정교한 상대방에게 귀속
    • 비용(구체적이고 증가)은 계약을 거래하지 않은 제3자에게 전가 — 비대칭 베팅 반대편에서 농락당하는 소매 고객, 결과가 파생 포지션으로 거래되는 주(州)의 선거 무결성, 생존 여부가 근저가 되는 외국 정상, 작전 계획이 알파가 되는 복무 군인, 시장 내재 확률 공표로 정보 환경이 오염되는 정치체
    • 이는 교과서적 부정적 외부효과이며, 정직한 후생 방어에서 범주적으로 배제됨
    • 예측시장 부문 전체가 내일 폐쇄돼도 미국 총후생의 진지한 회계상 손실로 잡히지 않음

  • Polymarket 사례 — 예수 재림 계약

    • 지난해 말까지 실제로 운영된 "Will Jesus Christ return to Earth in 2025?" 계약
      • 결제일 12월 31일, 내재 확률은 한 해 대부분 약 3%
      • 약 300만 달러 규모의 거래량을 끌어들인 뒤 no로 결제
    • 연방 규제 기구가 파생시장에 인접한 것으로 취급하기로 동의한 플랫폼이 기독교 메시아의 종말론적 재림에 대한 이진 계약을 상장·운영·결제·지급
      • 옥수수·대두·석유·금리의 가격 발견을 감독하는 동일 기관이 이 상품을 규제 가족의 일원으로 간주
    • 가장 순수한 형태의 sucker farming — 소매가 한 번 걸어볼 만큼 싸고, 운영자가 실질 위험을 지지 않을 만큼 부조리한 이진 명제를 제조해 파생의 제도적 어휘로 포장하고 흐름의 매 달러에 수수료를 부과

  • Iran 공습 인사이더 거래 의혹

    • 증거 기준 명시: 이하는 기소가 아니라 CBS News와 New York Times 보도이며 법적 성격 규정은 미정
    • 보도된 패턴: 첫 미국 공습 직전 며칠간 생성된 9개 익명 지갑이 이후 정확한 사건 순서 베팅에서 비범한 비율로 승리
      • 첫 공습 날짜를 맞혔다고 알려짐
      • Iran 최고지도자 살해를 맞혔다고 알려짐
      • 휴전 발표 시기를 맞혔다고 알려짐
      • 합산 보도 수익 약 250만 달러, 어떤 공개정보 모델로도 설명 불가한 패턴

  • Venezuela 작전 — 군인 기소

    • 연방 대배심이 Army Master Sergeant Gannon Ken Van Dyke를 기소
      • Venezuela 정부 표적 미국 작전 관련 기밀정보를 이용해 Polymarket에서 40만 달러 이상 수익을 냈다는 혐의
    • 활성 보안 인가를 보유한 미군 부사관이 외국 정부 대상 군사작전의 작전 계획을 이용해, 자신이 kill chain을 상대로 거래하는 줄 모르는 소매 상대방을 둔 CFTC 규제 플랫폼에서 승리 베팅
      • 플랫폼은 그 흐름의 매 달러에 수수료를 취함
      • 파생 거래소로 부르기로 동의한 연방 규제기관은 현재까지 해당 계약군을 정지하지 않음 — 기소는 계류 중이나 상품은 여전히 상장됨

  • 헤징 방어의 실패와 CFTC

    • 헤징 방어는 가장 단순하게 실패
      • 미국이 부당한 전쟁에서 외국 정상을 초법적으로 암살하는지에 현금흐름이 달린 가계 사업은 없음
      • Taylor Swift 결혼식 센터피스가 흰색인지 크림색인지로 은퇴 포트폴리오를 헤징하는 사람은 없음
    • 최근 상원 청문회에서 산업 측 증인은 야구 투수가 볼/스트라이크를 던질지에 대한 이벤트 계약의 일관된 헤징 사용처를 설명하지 못함
    • 헤징 논거는 이 상품을 주(州) 게이밍 규제기관이 아닌 CFTC 파생 관할로 두기 위해 발명된 무화과 잎
    • CFTC는 게이밍에 해당하는 이벤트 계약 금지 법정 규정을 갖고도 집행하지 않음
      • 대신 산업 응원단으로 자리매김 — NHL과 프로하키 무결성에 관한 MOU를 체결하고 다른 스포츠 리그와의 유사 협정도 공개 언급
    • 동시에 기관은 공동화됨
      • 공개 증언·보도에 따르면 CFTC 인력은 2024년 이후 약 1/4 감소(700명 이상 → 2026년 초 약 535명), 집행 부문은 140명에서 약 105명으로 축소
      • 이 기관이 감독하는 OTC 파생시장은 BIS가 2025년 중반 기준 명목잔액 846조 달러로 추정한, 미국인의 식료품·휘발유·전기 가격을 결정하는 가격 발견층
      • 2000년대 최악의 SEC 실패에 비견되는 제도적 직무유기

  • 이해상충과 입법 시도

    • Donald Trump Jr. 가 Polymarket 자문위원회에 있고, 그의 벤처펀드 1789 Capital이 플랫폼에 미공개 지분 보유
      • 대통령의 아들이, 고객 중에 대통령 군사작전 시기에 베팅하는 복무 군인이 포함된 회사의 수익적 소유자
    • Senators Merkley와 Klobuchar가 End Prediction Market Corruption Act 발의 — 대통령·부통령·의원의 거래 금지 및 직계가족 거래 공개 의무화
    • House Oversight 위원장 Comer가 조사 착수 — 두 노력 모두 아직 위원회 통과 못 함
    • 그어야 할 선: 정교한 기관은 이미 이런 상품을 서로 거래하며 거기에 해악이 살지 않음
      • 해악은 소매 상품이며, 소매는 어느 것에도 발 디딜 이유가 없음
      • 스포츠·선거·군사작전 베팅은 도박이며, 한 세기간 소비자 보호 전문성을 쌓은 주 게이밍 당국이 규제해야 함
      • CFTC는 실물 상품 시장의 실제 파생을 기관 투자자 대상으로 규제하는 본래 임무로 복귀해야 함

Stablecoin과 외주된 달러화

  • 2026년 크립토의 두 번째 전선은 작년 통과된 GENIUS Act를 통한 달러 표시 stablecoin의 세계 통화체계 공식 편입
    • 그림자 Eurodollar 체계가 더 이상 그림자가 아니라 연방의 인정을 받음
    • 행정부는 발행 사기업에 결제계좌 접근을 확대하도록 Fed를 압박
    • 통화정책의 일부가 규제 회색지대 운영 의향으로 선정된 소수 기업에 사유화·외주됨
  • 산업의 호소는 동정적 인물에 기댐
    • Lagos, Buenos Aires, Istanbul의 노동자가 현지통화 가치 하락 속에 달러 표시 stablecoin으로 저축한다는 이야기
  • 그러나 사실관계에서 틀림 — 그녀는 달러로 저축하는 게 아니라, 준비금 구성과 감사 이력이 어떤 국내 규제기관도 용납하지 않을 수준인 역외 발행자에 대한 청구권으로 저축
    • 실제 반사실은 반세기간 모든 약세통화국에 존재한 비공식 달러 경제 — 시장에서 오가는 실물 USD, 신뢰로 정산하는 hawala 네트워크, 디아스포라 친척을 통한 코레스 은행 달러 예금, Western Union 등의 달러 표시 송금
    • stablecoin은 달러 접근을 발명한 게 아니라 기존 경로에 불투명한 상대방을 끼워 넣고 그 대체를 달러 자체처럼 마케팅함
    • stablecoin과 달러의 혼동이 산업의 가장 성공적 마케팅이자 정책 논쟁이 잘못 짜인 토대

  • 합성의 오류와 통화 외부효과

    • 대체의 집단적 결과는 개별 사례보다 더 무겁게 떨어짐 — 통화 지리에 투영된 합성의 오류이자 행성 규모의 Pigouvian 외부효과
    • 개별 Nigeria 저축자에게 합리적인 것이 Nigeria에는 부식적
      • Fed가 미국 국내 여건 관리를 위해 금리를 조정하면, 그 결정이 정반대 정책이 필요할 수 있는 나라 사람들의 저축계좌로 전파됨
      • 현지 중앙은행은 도구를, 현지 정부는 충격 대응 능력을 상실하고, 현지 경제는 그 후생을 고려할 의무가 없는 기관 결정의 경기순응적 증폭기가 됨
    • 메커니즘은 outsourced dollarization(외주된 달러화) — 조약도 영향받는 주권자의 동의도 없이 지갑 하나씩 수행됨, 강압 없이 대안의 느린 침식만으로

  • 미국으로 되돌아오는 비대칭

    • 최대 stablecoin의 준비금은 주로 미 국채(T-bill) 로 구성
      • 발행 규모가 수천억 달러로 확대되며 이들 사기업은 구조적으로 중요한 미 정부부채 보유자가 됨
      • 최근 공개 기준 양대 발행자의 합산 국채 보유는 최상위권을 제외한 대부분 국가 보유분을 초과
    • 대형 stablecoin 인출 사태는 그 국채의 투매를 강제 — 미국 금융체계가 내부 위험관리가 불투명하고, 준비금 공개에 무신경한 임원진을 둔 두 사기업의 운영 위험에 노출됨
      • 효율의 언어로 포장된 새로운 금융 전염 전송 메커니즘

  • 전염 메커니즘의 선례

    • 2023년 3월 미국 소재 최대 stablecoin USDC가 달러 페그를 깨고 87센트까지 하락
      • Silicon Valley Bank 파산이 Circle의 무보험 준비금 집중을 노출
      • Treasury와 FDIC가 SVB 예금 전액 보장을 위해 시스템 리스크 예외를 발동하면서 페그 회복 — 운영 실질상 명목상 무보험 사적 stablecoin에 대한 연방 구제
    • 선례가 정책 기록에 남음 — 유사 규모 발행자는 인출 압박 시 시스템 리스크 예외가 가용함을 알고, 미래 재무장관은 대형 stablecoin의 무질서한 파산을 허용하는 비용을 앎
      • stablecoin에 대한 연방 백스톱은 사실상 이미 가동 중

  • OCC의 은행 경계 확장

    • GENIUS Act 이후 1년간 OCC는 동일 기업들에 대해 공식 은행 경계를 확장
      • 주요 미국 크립토 거래소·커스터디언·stablecoin 발행자 운영 법인에 국가 신탁 헌장 부여 또는 조건부 승인
      • 2026년 1월 World Liberty Financial의 헌장 신청 제출
      • 2026년 5월 행정명령이 OCC에 크립토 기업 헌장 발급 가속을 지시하고 Fed에 무보험 기관 결제계좌 접근 재검토를 지시, Fed는 하루 뒤 그 방향에 부합하는 공식 제안 공표
    • 각 조치는 크립토 발행자를 연방 은행 헌장 장치 안으로, 즉 SVB 사건이 가동시킨 암묵적 연방 백스톱 안으로 더 깊이 끌어들임
      • 상환 가능한 액면가 청구권 발행이 신탁 활동이라는 법적 이론은 명백히 성립하지 않음

  • 정직한 정책 입장

    • stablecoin 발행은 연방정부가 별도 범주로 인가할 사업모델이 아님
      • 국채·단기신용 포트폴리오에 대한 상환 가능 액면 청구권은 실질상 은행 예금 또는 MMF 중 하나
      • 두 경계 모두 고된 경험으로 구축됨 — 은행 프레임워크는 한 세기 가까이, MMF 프레임워크는 2008년 위기와 2020년 3월 현금 쇄도로
    • 이미 검증된 두 체제가 있는 상품에 더 약한 세 번째 체제를 발명할 이유가 없음
      • 결제 레일 화폐를 발행하려는 기업은 국가 은행 헌장을 신청하고 자본·유동성·감독·소비자보호 의무를 수용해야 함
      • 통상적 감독을 견디지 못하는 사업모델은 존속 기업으로 용인되어선 안 되며, 적절한 대응은 규제 수용이 아니라 질서 있는 청산
    • 금융 포용의 깃발 아래 주장된 가계 수요는 실재하며 진짜 공적 해답을 받을 자격이 있음 — 투기적 거래 레일의 마케팅이 그 대체물이 아님

주권 문제

  • 국제 정책 문헌은 국내 논쟁과 달리 명료함
    • IMF 스태프 페이퍼는 달러 stablecoin 확산을 약한 현지통화국의 통화 대체 벡터로, 가계 저축의 cryptoization 가속 요인으로 지목, 2025년 12월 부서 페이퍼가 구조적 논거를 길게 전개
    • BIS는 stablecoin 흐름이 안전자산 가격을 어떻게 움직이는지 추적하고, stablecoin 인출 사태 분석 및 2025년 연례경제보고서·신흥국 cryptoasset 위험 연구에서 규모의 금융안정 외부효과가 현 건전성 프레임워크로 부적절하게 다뤄진다고 결론
    • 두 기관의 작업 모두 공개돼 있으나 GENIUS 체계 책임 미국 정책 공동체에 의해 진지하게 다뤄지지 않음
  • 양대 비미국 통화당국이 다른 제도적 언어로 양립 가능한 결론에 도달
    • ECB는 디지털 유로를 명시적 주권 대응으로 규정, 회원국 소매 결제에서 달러 stablecoin 확산을 공공 대안을 정당화하는 전략적 위험으로 명명
    • PBoC는 디지털 위안 프로그램을 통해 같은 진단에 도달, 총재가 stablecoin을 세계 금융체계 취약성의 원천이자 소규모 관할 통화주권 위협으로 명시
    • 둘 다 GENIUS Act가 인정한 것을 시민이 동의하지 않은 미국 통화 투사 벡터로 해석

  • Treasury 시장 비교 — 2020년 3월 MMF 패닉

    • stablecoin 인출 사태가 Treasury 시장에 미칠 영향의 더 가까운 비교 대상은 외국 정부의 채권 매각이 아니라 2020년 3월 MMF 패닉
      • MMF는 요구 시 1달러 지급을 약속하므로, 모두가 동시에 현금을 원하자 단기 국채를 급매하게 됐고 Fed가 개입해 하락을 멈춤
    • 양대 stablecoin 발행자는 그 쇄도를 촉발한 MMF 장부 규모의 단기 국채 더미 위에 앉아 있음
      • 한 주 만에 급락 가능한 크립토 거래량에 매출이 달린 불투명한 사기업
      • 어느 한 곳이 인출 사태를 맞으면 그 더미를 급매해야 하나, 연구들은 시장의 흡수 여력이 점점 줄고 있음을 반복적으로 보여 줌
    • 2023년 3월 은행 파산과 late 2024 헤지펀드 basis-trade 누적에서 이 한계가 작동함을 확인했고, 정부 자체의 Treasury 시장 회복력 보고서도 같은 결론
      • 그 규모의 강제 매도자를 시장에 떨어뜨리면 크립토 패닉이 Treasury 시장 위기로 전환되는, 누구도 스트레스 테스트하지 않았고 규칙집이 담아낼 수 없는 새 경로가 생김

정치경제

  • 위 어떤 것도 고쳐지지 않은 이유는 정치적임
    • 크립토 산업은 10년에 걸쳐 현대 미국 정치에서 가장 효과적인 단일 이슈 로비 조직을 구축, 기성 거물에 견줄 자금 규모에 표적이 더 집중됨
  • 정치 수단은 Fairshake super PAC 네트워크와 계열체
    • Fairshake와 계열은 2024 사이클에 2억 6천만 달러 이상 모금, 약 1억 3,300만 달러를 하원·상원 후보 대상 외부 지출로 투입
    • 2024년 3월 California 상원 예비선거에서 산업 비판자였던 Representative Katie Porter 공격에 1천만 달러 이상 지출, Porter는 3위로 마감
    • 하원 곳곳에서 디지털자산 규제 반대편 현직자를 공격하고 우호적 도전자를 띄웠으며, 광고 자체는 거의 크립토를 언급하지 않음 — 이슈의 공적 부각보다 의회 구성이 중요하다는 전략
    • 전략은 작동했고, GENIUS Act와 우호적 시장구조 프레임워크가 뒤따름

  • TRUMP 토큰

    • 결과 체계의 정점에 대통령 자신의 크립토 사업이 위치
      • 2025년 취임 며칠 전 출시된 동명의 TRUMP 토큰이 The Family 플랫폼에서 World Liberty Financial stablecoin·거버넌스 토큰과 함께 거래됨
      • 현직 대통령이 전 세계 어떤 지갑이든 보유 가능한 수단으로 직책을 수익화한, 현대 미국 역사상 가장 깨끗한 사례
    • 세 가지 입증된 사실
      • 첫째, 토큰은 명시적 접근 메커니즘을 중심으로 구조화됨 — 2025년 5월 최대 보유자들이 Virginia 골프클럽에서 대통령과의 비공개 만찬에, 최상위 보유자는 별도 VIP 리셉션에 초대됐고 리더보드가 프로젝트 웹사이트에 실시간 게시됨. 가격 차트와 대통령 근접 좌석표가 같은 차트
      • 둘째, 구매자는 역외로 크게 치우침 — Bloomberg 분석에 따르면 만찬 컷오프 시점 상위 25개 지갑 중 6개를 제외한 전부가 미국 고객 접근 불가 역외 거래소를 사용, 한계 구매자가 외국인이라는 가장 강한 신호. WSJ 보도는 Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan 지원 Abu Dhabi 차량의 World Liberty Financial 49% 지분 5억 달러 투자, 별도 20억 달러 Abu Dhabi 국부펀드의 Binance 투자가 World Liberty의 USD1 stablecoin으로 정산된 사실을 기록
      • 셋째, 규모는 더 이상 모호하지 않음 — 2025년 말 House Judiciary 민주당 스태프 보고서는 Trump 가족 크립토 보유가 110억 달러 이상으로 정점에 달했고, 2025년 상반기에만 가족·핵심 인사의 크립토 귀속 소득이 8억 달러를 초과했다고 기록
    • TRUMP coin은 모든 이전 영향력 매수 기법이 요했던 중개자를 제거함 — 셸 컴퍼니도, 컨설팅 계약도, 역외 부동산 거래도 없음. 가격 차트가 곧 실시간 영향력 매수 시장

  • 자기강화 루프

    • 파이프라인은 양방향으로 작동
      • 산업은 소매 참가자에게서 부를 추출
      • 추출된 부의 일부가 Fairshake와 계열을 통해 선거자금으로 전환
      • 그 기부가 추출 지속을 허용하는 규제 환경을 매입
    • Overton window가 너무 멀리 끌려가, 외국 지도자의 죽음에 도박하는 것이 불법이어야 한다는 기본 명제가 상원 위원회 안에서 변두리 입장으로 읽힘
      • 루프에 내부 교정 메커니즘이 없으며, 교정은 오직 외부에서 — 크립토 자금이 필요 없는 의원의 입법과 공동화되지 않은 규제기관을 통해
      • 그 경로는 좁고 매 사이클 더 좁아짐

민주당을 위한 크립토 정책

  • 단서: 글쓴이는 소프트웨어 엔지니어로서 시민 개인 의견이며, 어떤 상품이 실제 감독을 견디지 못하고 어떤 사업모델이 미집행된 규칙의 틈에서만 존재하는지를 짚은 표적 지도
  • 모든 항목은 정부가 이미 가진 권한을 그 권한이 미사용된 공간에서 자란 산업에 쓰는 것 — 새롭지 않고, 모두 무시되고 있음

  • CFTC의 반-게이밍 권한 사용

    • 법은 이미 게이밍에 해당하는 이벤트 계약을 CFTC가 거부하도록 허용하나, 기관이 사용하지 않기로 택함
      • 헤징이 멈추는 곳에 선을 그음 — Fed 인상 여부, 데이터 발표가 공표 수치를 넘는지 등 경제 결과에 대한 좁은 계약은 진정한 헤지로 존치 가능
      • 스포츠·선거·리얼리티쇼 결승·군사작전 시기는 두 번째 질문을 견디는 헤징 스토리가 없으므로 주 게이밍 규제로 이관
    • NHL과의 MOU 파기, 스포츠 리그·엔터테인먼트와의 추가 체결 금지
      • 보도자료로는 불가, 게이밍 정의 실질 규칙제정과 플랫폼 대상 제소가 필요

  • GENIUS Act 폐지

    • 세 가지 폐기 대상 — GENIUS가 발명한 경량 연방 라이선스, 바닥치기 경쟁을 부르는 주별 헌장 옵션, 비은행 발행자에게 중앙은행 대차대조표 접근(결제·마스터 계좌)을 주려는 행정부 추진
    • stablecoin은 다른 이름의 은행 예금 또는 MMF — 이미 검증된 두 규칙집이 있어 세 번째이자 더 약한 것을 쓸 이유 없음
      • 결제 화폐 발행 희망 기업은 은행 헌장을 받고 자본·유동성·감독·예금보험·소비자보호를 감당해야 함
      • 18~24개월 청산 기간이 기존자에게 헌장 취득이나 미 달러 체계 이탈의 시간을 줌
    • 무계좌 고객 수요에 대한 진짜 공적 해답 — postal banking과, 정부가 운영비를 부담하며 은행에 저소득층 무료 계좌를 의무화하는 보조금 방안

  • OCC 신탁 헌장 취소

    • 현 Comptroller가 stablecoin 발행·커스터디를 "신탁" 활동으로 보는 허구 위에 대형 크립토 거래소·커스터디언·발행자에 국가 신탁 헌장을 부여 중이나, 그것은 신탁이 아님
    • 차기 Comptroller는 그 이론으로 부여된 모든 헌장을 취소할 수 있고, 현 OCC가 법을 한계 너머로 늘린 것을 단순 집행하는 것으로 규정 가능
      • 의회·교체 입법이 불필요한, 차기 행정부 첫날 가용한 펜 한 번의 조치

  • 규제 역량 회복과 CFTC 본임무 재집중

    • 의회는 SEC·CFTC 인력을 2024년 이전 수준으로 회복하고 현 규모의 크립토 시장을 감시할 충분한 자원 제공
      • CFTC 핵심 임무는 수백조 달러 OTC 파생시장 감독 — 식품·에너지·금리의 가격 발견이 실제로 일어나는 곳
      • 집행 인력·예산을 이벤트 계약 신기물 추격에서 가계가 의존하는 시장 쪽으로 재배분
      • 공동화된 기관은 포획된 기관이며, 규제기관과 산업 간 자원 불균형이 위 남용의 가장 중요한 조력자

  • CFPB 복원

    • 기관을 2024년 이전 수준으로 재고용, 소비자 불만 포털 재개방, 주요 소매 크립토 온램프를 모기지 서비서·페이데이 대부업체와 같은 감독 하에 둠
      • 소매 수익 상품의 기만적 마케팅, 미국인 대상 stablecoin의 숨은 수수료·상환 함정, Celsius·Voyager·BlockFi 류의 소비자 대출 잔해를 추궁
      • 소매 크립토 온램프는 소비자 금융 상품이며 그 소매 홍보는 이미 이 기관 소관
      • 불만 데이터베이스는 소매 피해의 규모·위치에 대한 유일한 실시간 공적 지표

  • 화폐 발행과 상업·공직의 분리

    • 옛 banking-and-commerce separation을 디지털 화폐로 확장 — 어떤 상업 회사도 결제 화폐를 발행할 수 없고, 어떤 현직 공직자도 거래 가능한 토큰을 발행·통제할 수 없음
      • 화폐가 프로그래밍 가능하고 글로벌일 때 그 이유는 더 강해짐

  • TRUMP coin 청산

    • 의회가 향후 적용 법을 통과시켜, 거래 가능 토큰을 보유·후원·로열티 수취하는 현직 공직자에게 90일 내 처분을 부여
      • 그때까지 자산은 법원 감독 에스크로로 들어가, 친척·계열 셸·원래 인사이더에게 조용히 넘어갈 수 없는 구조화된 매각으로 처분

  • 크립토 정치자금 투명화

    • FEC는 크립토 경유 기부가 동일 규모 송금에 은행이 하는 KYC를 거친 등록 거래소·커스터디언을 통하도록 요구
      • unhosted 지갑·믹서·해당 경계 밖 자금은 부적격이며 반환
      • 작성 요령: 금지가 아닌 공개 규칙으로 작성 — 법원은 누가 기부할 수 있는지에 대한 제한은 기각하나 누가 기부했는지 공개 규칙은 인정

  • 수직통합 크립토 거래소 분할

    • 모든 크립토 거래소는 이해상충의 수직통합 스택
      • 정상 거래소는 법으로 직무가 분리됨 — 주문 매칭 거래소, 고객 대리 broker, 가격 호가 market maker, 결제 clearinghouse, 자산 보관 custodian, 상장 증권 발행자, 장부 점검 auditor가 모두 별개 회사
      • 크립토에는 그런 분리가 없음 — 한 회사가 거래소·broker·market maker·clearinghouse·custodian·자체 코인 발행자·자체 감사를 동시에 겸하며, 인사이더 보유 토큰을 상장하고 자체 장부에서 호가하며 고객 자산을 깔고 앉음
    • 두 규칙으로 분리 시작
      • 어떤 베뉴도 임원·소유주·정치적 후원자가 일정량 이상 보유한 토큰을 상장할 수 없음 — SEC가 90년간 주식거래소에 운영한 상장 규율
      • 그 베뉴의 market maker는 다른 곳과 마찬가지로 자본·감시·검사관을 갖춰 등록해야 함

  • OFAC 제재 기구를 역외 거래소에 사용

    • 위 모든 지렛대는 미국이 닿을 수 있는 기업을 전제하나, 최대 베뉴는 닿지 못하도록 정확히 설계됨 — 라이선스를 파는 관할에 설립되고 소환을 막는 셸 체인으로 정산
    • 판결 면제형 기업에 대해 CFTC 규칙제정이나 OCC 취소는 존재하지 않는 주소로 보낸 편지
    • 연방 도구함에는 통상 절차 밖 적수를 위한 권한이 하나 있음 — Treasury가 테러 자금책·카르텔·적대 정권에 수십 년간 다듬어 온 것
      • OFAC는 의회가 부여한 IEEPA 비상권한 하에 역외 거래소·불투명 발행자를 SDN으로 지정, 그것이 닿는 모든 달러 자산을 동결하고 미국인의 거래를 연방 범죄로 만들 수 있음
      • 달러가 이들 기업이 궁극적으로 정산하는 레일이므로, 이는 수십 년 다툴 벌금이 아니라 회사의 종말
    • 미국 소매를 농락하고, 외국 정상 죽음에 대한 인사이더 거래 수익을 세탁하며, 적대적 국부펀드 자본을 현직 대통령에 대한 영향력으로 전환하는 역외 거래소는 규정 위반 규제 대상이 아니라 미국과 시민을 상대로 작동하는 적대적 외국 행위자
    • 결정은 대통령 단독 권한 — IEEPA가 요구하는 국가비상사태 선포(Iran·Russia·카르텔 프로그램과 같은 수단)와 지정 개시 지시로 첫날 가능, 의회 불필요
      • 다만 법정 다툼은 따름 — 제1수정헌법, 적법절차, major-questions 원칙 근거의 격렬한 다툼
      • 불변 스마트계약 코드는 OFAC가 차단할 "재산"이 아니라고 본 Tornado Cash 판결(제5순회)이 도전자의 선례가 되며, 지정은 코드가 아닌 주체·행위를 중심으로 그려져야 함
    • 정직한 목표: 규칙을 깨는 토대 위에 세워진 산업에 실제 감독 경계가 닫히면 대부분 생존하지 못하며, 그것이 부작용이 아닌 핵심
      • 지난 행정부의 실수는 일부 기업이 내부에서 생존하도록 경계를 그린 것

곧 할 수 있는 일

  • 위 전체 강령은 그것을 입법할 정치 조건을 전제하나 현재 그 조건은 없음
    • 완전한 강령은 결국 통합 정부를 요하지만, trifecta는 가장 신뢰하기 어려운 계획 기반이며 중요한 것 대부분은 그것을 기다리지 않음
    • 민주당 하원 단독, 상원 단독, 또는 어느 한 원의 위원회만으로도 현 의회가 건드리지 않기로 한 지렛대가 열림
  • 위원회 감독은 가장 미사용된 지렛대이자 가장 짧은 활성화 시점
    • 민주당 하원이 TRUMP coin, The Family stablecoin 운영, Binance USD1 정산, 공개 보도된 외국 지갑 구매자 사슬에 대한 Financial Services·Oversight·Judiciary 관할을 회복
    • 소환장이 현 다수당이 요청하지 않은 기록을 강제하고, 증언이 수익적 소유·접근 대가 지불·외국 출처 자금에 대해 가족·상대방을 선서 하에 세움
    • 2027~2028년에 쌓인 조사 기록이 미래 행정부가 끌어올 문서 기반이 됨
  • 세출은 하원 단독으로도 특정 기관 행위에 실질 지렛대
    • CFTC의 이벤트 계약 플랫폼 수용 자금 차단, SEC 예산을 중단된 크립토 사건 재개에 조건화, Treasury가 GENIUS Act 이행의 최악 부분에 지출하지 못하도록 차단하는 라이더는 법안 발의 단계에서 가용
  • 상원 인준은 새 입법 없이 인사를 견제하는 유일한 수단
    • 민주당 상원, 또는 위원회에서 지명자를 묶을 수 있는 소수당만으로도 규제 수용을 확장할 인력을 행정부에 주지 않음
    • Treasury·은행 규제기관·SEC·CFTC 자리가 임기 잔여 동안 시차로 교체됨
  • 일부 항목은 좁게 작성되면 현 의회에서 초당적으로 이동 가능 — 단, 대통령을 곤혹스럽게 하는 어떤 것에 대한 초당적 행동의 정치 조건은 필요한 시점에 형성될 가능성이 낮음
    • 현직 공직자의 거래 가능 토큰 발행·후원·로열티 수취 금지 단독 법안은 70%대 후반 지지율
    • FEC 크립토 기부 공개 규칙도 같은 범주, 거래소 자기거래 이해상충 규칙은 더 어려움
  • 민주당 하원 또는 상원 단독으로도 차기 GENIUS형 입법 저지 가능
    • 산업은 추가 디지털자산군으로 프레임워크를 확장하려는 2027 추진을 준비 중이며, 단일 원 통제로 필요 표를 부정 가능 — 선을 지키는 것 자체가 실질적 정책 승리

  • 종합 법안과 정치적 현실

    • 종합 법안은 별개 사안 — GENIUS Act 완전 폐지와 나머지 강령은 통합 정부를 요하나, 어려운 부분은 그것을 쓸 만큼 오래 단결을 유지하는 민주당
      • 이상화된 버전: 2029년 trifecta, 단일 크립토 강령에 결집한 당, 첫 100일에 실질 자본을 쓸 의지의 지도부
      • 그 규율을 소집할 수 있을지 의심되나 배제하지는 않음 — 정당이 가끔 단결과 지도력을 한 십 년에 찾기도 하기 때문
    • 정치적 사례는 기술적 사례보다 조립이 어렵지만 재료는 존재 — 모든 유권자가 친구 추천으로 평생 저축을 meme coin에 넣고 주말에 0이 되는 것을 본 Mike를 앎
      • 도입부 Mike는 합성 인물이나, 이제 모든 소득계층·지역의 미국 가정에 앉아 있음
      • 여론조사가 토큰 규제를 묻는 잘못된 질문을 하므로, 규제 경계 복원의 지지층은 보이는 것보다 넓음 — 옳은 질문은 가계 금융체계를 슬롯머신으로 바꾼 산업을 어떻게 할 것인가

  • 결론

    • 각 조치는 너무 오래 규제를 피한 상품에 기존 규제 원칙을 적용하는 것 — 입법되지 않은 이유는 크립토 산업의 정치경제가 당분간 정치적으로 불가능하게 만든 탓
      • 그 정치경제는, 보이는 것을 명명하고 산업이 10년간 훔친 가치의 언어로 사례를 만들 의지의 연합으로만 풀림 — Pro-markets, Pro-democracy, Anti-corruption
    • Truth Social 게시물로 발령되는 소련식 5분 계획의 시대를 살 필요 없음
      • 민주당의 답은 분명 — 카지노를 닫고, 규제 기관을 재충원하고, TRUMP coin을 청산하고, 시장과 도박을 구분
      • 더 이상 Bad Place에 살 필요 없음

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Hacker News 의견들

  • 몇 년 동안 암호화폐에 깊이 빠져 있었고 stablecoin을 크게 지지했으며, 기술 자체는 여전히 흥미롭다고 봄
    하지만 기술 바깥은 쓰레기, 사기, 도박으로 가득하고, “순수한” 탈중앙화는 실용적이지도 편리하지도 않다고 생각하게 됨
    말이 되는 유일한 사용처는 개발도상국 사람들이 실제로 보유·거래·투자할 수 있는 안정 통화, 즉 USDT나 USDC에 접근하게 해주는 것임
    EU/US 시민 입장에서는 법정화폐 대신 stablecoin을 들고 있을 이유가 없고, 의미 있는 모든 면에서 더 위험하며 이미 원하는 투자 수단에 접근 가능함
    금융 도구에 접근하지 못하는 사람들에게 힘을 줄 수 있는 기술이라는 점은 정말 매력적이지만, 동시에 전 세계 수백만 명이 잃어선 안 될 돈으로 도박하면서 자신이 부자가 되는 투자를 한다고 믿게 만드는 비용이 있음

    • 처음엔 희소성 기반 경제가 우리를 실패하게 만들고 있고, 암호화폐가 대안을 탐색할 방법을 준다는 점이 흥미로웠음
      하지만 지금까지 만든 거의 모든 것은 암호화폐 바깥에 이미 있던 희소성 기반 무언가의 복제판에 가까움
      이후로는 법정화폐로 암호화폐를 사는 방식은 가치가 없다고 결론 내림
      그런 구조는 낡은 방식과 새 방식 사이의 연속성을 너무 많이 남겨서, 부당하게 부자가 된 사람들이 새 시스템으로 옮겨도 계속 부당하게 부유할 수 있게 함
      필요한 것은 불연속성임. 돈이 아니라 참여를 요구하고, 기존 돈의 가치를 인정하지 않는 시스템이어야 하는데, 오늘날의 암호화폐는 그게 아님
    • 2017년에 “돈은 기술이다”라는 문구를 보고 암호화폐에 들어왔고 그 생각이 매력적이었음
      몇 년이 지나 보니 돈은 도구라는 의미에서 기술일 수는 있지만, 더 중요하게는 문화임이 분명해짐
    • 덜 개발된 나라에 살아서 실제로 유용하긴 하지만, 큰 틀에서는 위 내용과 비슷하게 봄
      강한 기술 리더십이 있는 일부 공간을 제외하면, 질 낮은 사업가들이 기술을 망쳤고 업계 전체의 평판에 너무 큰 피해를 줬음
      이들은 LLM/AI 기술에도 같은 식의 훼손을 하고 있음
    • stablecoin 관점에서 USDC나 USDT를 보유하는 것은, 개인 프라이버시를 대체로 허용하는 은행 계좌를 가진 것과 거의 비슷함
      이름, 주소, 전화번호 등을 요구하지 않고, 단일 관할권을 넘어 국가와 대륙에 걸친 인프라 위에서 동작함
      인터넷이 있고 거래하려는 사람이 있는 곳이라면 어디서나 쓸 수 있다는 뜻임
      정부가 자금을 인질로 잡아 사람을 국경 안에 묶어두거나, 정치 지도자와 권력자가 그 통제를 이용해 공적 항의나 시민 불복종을 침묵시킬 수 없음
      “의미 있는 모든 면에서 더 위험하다”는 말은 당신에게만 참일 뿐, 모두에게 참인 것은 아님
    • 개발도상국 사람들이 외화를 보유할 수 없다면, 그건 보통 정부의 의도적 결정 때문임
      이 경우 여러 문제가 생기며, stablecoin 보유 자체가 불법일 수도 있음
      또한 stablecoin을 사려면 현지 통화로 팔아줄 사람이 필요하므로 실무적 어려움도 큼

  • 두 가지는 동시에 참일 수 있음. Bitcoin은 처음으로 디지털 희소성을 만든 거대하고 역사적인 성취였고 장기적 효과는 아직 전개 중임
    반면 지난 15년간 나온 거의 모든 “암호화폐”나 Bitcoin 2.0 류 구조는 사기에 가까웠음
    기술 창업자가 허공에서 토큰을 찍어낸 뒤, 다른 사람들이 그것을 돈처럼 취급하게 설득해서 막대한 법정화폐 기준 엑시트를 얻는 방식임
    stablecoin은 제품-시장 적합성을 달성한 거의 유일한 주목할 만한 암호화폐 혁신임
    전자와 후자를 혼동하면 안 됨

    • 이익을 위해 인위적 희소성을 만드는 기본 발상 자체가 사기성과 분리되기 어렵다고 느끼는 부분도 있음
      De Beers가 떠오름
    • “디지털 희소성 창출”이라니, 좋다고 해야 하나?
    • Ethereum을 빼먹고 있음. Ethereum은 “암호화폐 산업”의 사실상 주 표준이자 동력이며, Bitcoin, XRP, Solana를 제외한 많은 체인이 실제로는 EVM 기반임
      Ethereum Foundation 주변 사람들은 흥미로운 문제를 풀고 있지만 HN에서는 거의 다뤄지지 않음
      예를 들어 영지식 증명 활용의 최전선에 있다고 봄
      https://ethereum-magicians.org/를 파보면 됨
      Ethereum Foundation과 더 넓은 프로젝트가 ETH 가격 펌핑에 전념한다는 건 명백히 아니며, 최대 보유자와도 거리가 멂
      암호화폐가 실제 수익을 제공하지 않는다는 점은 오히려 이 프로젝트에 대한 주요 비판 중 하나임
    • “디지털 희소성을 만든 거대하고 역사적인 성취”라니, 성취라는 게 크고 좋은 일이라는 뜻인가?
    • 실제로 어렵지도 않은 인위적 디지털 희소성을 만드는 게 왜 업적인지 모르겠음
      희소성은 미덕이 아님

  • 암호화폐는 정말 양날의 검임. 한편으로는 Western Union이나 PayPal 같은 영리 중개자를 우회해 금전 가치를 이전하게 해주고, 부패한 정부 기관이 소유물을 몰수하거나 가치를 떨어뜨리는 것을 어렵게 함
    물론 악의적 의도를 가진 사람도 같은 방식으로 사기 방지, 절도 완화 등을 담당하는 중앙화 시스템을 우회할 수 있음
    다만 내가 아는 건, 일부 친구들이 자기 나라에서 원격으로 일할 수 있는 유일한 이유가 암호화폐라는 점임
    수수료로 30~40%를 잃지 않고 보수를 받을 수 있는 유일한 방법이고, 하룻밤 사이 가치 대부분을 잃을 수 있는 통화에 보관하지 않아도 됨
    그들은 실제 생산적인 소프트웨어 엔지니어링 일을 하고, 자신뿐 아니라 주변 사람들까지 부양할 만큼 벌어서 사는 곳을 조금이나마 낫게 만듦

    • Western Union이나 PayPal 같은 영리 사업자를 없애는 게 아니라, 암호화폐 생태계의 다른 중개자로 바꾸는 것뿐임
      그 중개자들은 예컨대 Wise보다 훨씬 높은 수수료를 요구함
    • 그들이 어떤 형태로든 Bitcoin을, Lightning까지 포함해 지지한다면 에너지 소비 때문에 사는 곳과 지구 전체를 조금 더 나쁘게 만들기도 함
      그런데 궁금한 점은, 그들은 암호화폐를 현지 법정화폐로 어떻게 바꾸는가?
    • 잘 모르지만 뭔가 이상해 보임. 수수료로 30% 를 잃는다고?
      어딘가에서 달러 연동 계좌를 열 수는 없는 건가?
      “하룻밤 사이 가치 대부분을 잃을 수 있는 통화에 보관”이라는 말은 암호화폐도 똑같은 범주에 넣겠음
      stablecoin이든 아니든 마찬가지임
    • 암호화폐는 통화로서는 완전히 실패했음. 그 측면에서는 10년도 넘게 죽어 있었음
      BTC나 ETH가 통화였다면, 처음부터 거의 모든 경제학자가 예측한 대로 디플레이션 나선으로 죽은 통화로 간주됐을 것임
      투자로 부자가 된 사람들은 있지만, 통화 투기로 부자가 되는 일은 그 통화에 의존해 살아가는 사람들에게 대체로 끔찍함
      암호화폐의 성공은 영화 The Room이 성공작이었던 것과 같은 의미의 성공임
    • 거래 수수료가 있으니 여전히 누군가에게 돈을 내고 있음
      그리고 소유물을 가져가는 건 정부가 아니라 사기꾼임

  • 예측시장과 약탈적 마케팅에 대한 비판에는 동의하지만, “개별 나이지리아 저축자에게 합리적으로 보이는 선택이 나이지리아에는 부식적”이라는 식의 서술에는 강하게 반대함
    이 프레이밍은 “가난한 나라의 중앙은행은 시민의 최선의 이익을 생각하지만, 사악한 stablecoin이 그 손발을 묶는다”에 가까움
    현실은 정반대임
    기사에 나온 아르헨티나, 터키, 나이지리아 같은 나라의 정부는 극도로 부패했고, 통화정책과 자본통제를 이용해 초부자에게 값싼 금융을 대량 제공하면서 그들의 부채는 인플레이션으로 희석함
    결과적으로 인플레이션과 통화가치 절하가 중산층·상위 중산층의 부를 초부자로 직접 빨아들이는 장치로 쓰임
    가난한 사람들은 저축이 없어서 상대적으로 덜 영향을 받지만, 이 나라들의 중산층과 상위 중산층은 지난 10~15년 사이 거의 증발했음
    여기서 문제는 stablecoin이 아니라 정부임

    • 그건 원문의 프레이밍이 아님. 원문도 “개별 나이지리아 저축자에게는 합리적”이라고 말함
      그 합리성은 바로 부패, 무능, 외부 제재 등 세계 여러 상황 때문에 생김
      이 선택은 나이지리아 정부가 선하든 악하든 나이지리아에는 부식적임
      미국 통화정책은 나이지리아에 무엇이 유익한지 무지하고, 더 많은 사람이 그 선택을 할수록 사회의 미래가 미국 통화정책에 묶이게 됨
      구조적으로 무능한 정책이 되는 셈임
      이제 문제는 두 개가 됨. 부패와, 통화정책을 실행할 수 없는 상태임
      부패를 해결하면 stablecoin을 다시 옮겨 통화정책을 작동시키면 된다고 생각할 수 있지만, 그 과정에서 런이 발생해 페그가 깨질 수 있음
      코인을 뒷받침하는 민간 주체가 은행처럼 규제되지 않기 때문임
      우스꽝스럽게도 그때는 미국 납세자가 해당 주체를 구제하고 나이지리아 사람들이 돈을 돌려받을지도 모름
    • stablecoin은 문제가 아니라 증상이라는 데 전적으로 동의함
      나는 인플레이션 선두를 계속 달리는 베네수엘라 출신임
      선택지는 몇 달 만에 가치가 절반으로 떨어지는 통화를 보유하거나, 불법인 “암시장”에서 달러를 사거나, stablecoin을 쓰는 것뿐임
      이런 글은 보통 정상적인 나라에 사는 사람들이 쓰고, 금융 자유도 안정도 없는 부패한 엉망진창의 나라에서 산다는 게 어떤 고통인지 모름
    • 그 두 입장이 왜 상호 배타적인지 모르겠음

  • 암호화폐 분석 분야에서 잠깐 일해보니, 일반 사람들은 거래소 수준에서 사기와 부정행위가 얼마나 많이 일어나는지 전혀 모름
    FTX는 붕괴해서 잡혔지만, 더 보수적으로 보이는 암호화폐 거래소들도 고객 자금을 사용하고, 자기 고객을 상대로 거래하며, 내부 정보를 활용하는 일을 계속함
    Coinbase처럼 “합법적”으로 보이는 거래소조차 미등록 증권이 플랫폼에서 거래되게 허용하고 있음

    • 그게 주요 사용처임

  • 이 업계는 사실상 영웅 마케팅을 반복적으로 하고 있으며, 젊은 사람들에게 특히 위험한 이유는 존재하지 않는 사람을 연기하는 배우들이 만든 성공담을 팔기 때문임
    암호화폐로 부자가 됐다는 허구의 인물들이 등장함
    극소수 성공담을 전면에 내세우고, 돈을 잃은 압도적 다수는 보이지 않게 만들며, 이번에는 내가 그 사람이 될 수 있다는 기대를 제조함
    가격 움직임 자체가 보상 자극이 되고, 플랫폼·거래소·발행자·초기 투자자는 모두 수수료나 유동성에서 우위를 가짐
    문제는 이것이 도박과 동일하다는 점임
    다만 “금융”처럼 포장돼 있음
    업계는 암호화폐를 새로운 금융자산처럼 생각하게 만들어, 실제로는 도박처럼 작동한다는 사실을 흐림
    물론 암호화폐는 기술이고, 블록체인이나 스마트 계약 같은 기술 요소가 있는 것도 맞음
    하지만 기술이 들어 있다고 해서 그 주변의 대중 마케팅이 기술 투자가 되는 것은 아님
    위조 방지 기술도 기술이지만, 위조지폐 유통에 돈을 넣는다고 “통화 보안 기술 투자”가 되지는 않음
    같은 논리로 암호화폐에 기술 요소가 있다는 사실이 그 위에 쌓인 마케팅 구조를 정당화하는 데 쓰이고 있고, 바로 그게 기만임
    탈중앙화를 말하지만, 현실에서 USDT 같은 토큰이 단일 지배적 거래소에 묶이고 국가와 강하게 결합된다는 점은 진정한 탈중앙화가 실무적으로 불가능함을 사실상 증명함
    탈중앙화는 거래를 불편하게 만들고, 사람들은 결국 하나의 중앙화 거래소로 몰림
    그 지점에서 그 거래소와 정부의 차이가 정확히 무엇인지 묻게 됨

    • 맞고, 이것이 암호화폐에만 완전히 한정된 일은 아님
      영국 FCA는 사기가 너무 많아서 전통 화폐 기반 금융상품인 바이너리 옵션을 금지해야 했음
      https://www.fca.org.uk/consumers/binary-options-scams
    • 그런 “영웅” 마케팅이 맞긴 하지만, 거의 모든 마케팅 캠페인이나 American Dream 같은 것에도 같은 말을 할 수 있음
      얼마나 많은 10대가 미군 모집 홍보를 별빛 같은 눈으로 바라보다가 이라크나 아프가니스탄에 보내졌는가
      약속된 영광과 멋진 모험 대신 동료와 민간인의 대규모 죽음을 봤고, 좋게 봐도 의심스러운 명분으로 침략자가 됐으며, 엄청난 고통과 파괴를 겪었음
      결국 미국에도 현지에도 긍정적인 성과는 거의 없었고, 오히려 정반대였음
      돌이켜보면 영웅은 아주 다르게 보임
    • 이건 도박이고, 수상한 무규제 카지노에서 하는 도박임
      “이 사람이 크게 땄다!”는 다른 호구를 끌어들이는 마케팅의 일부이지 반례가 아님
      카지노에서 세 자릿수 금액을 잃는 밤을 정말 즐기는 사람들을 알고 있음
      그들은 그 비용이 자기에게 충분한 보상을 준다고 느끼는 듯함
      차이는 그들이 암호화폐 열성가들과 달리, 도박이 송금·외환·은행 전반·연금기금·국고 등을 대체할 수 있고 대체해야 한다고 장황하게 설득하려 들지 않는다는 점임
      그런 건 컬트 같은 광기임

  • 인용된 “Mike” 이야기는 솔직히 예전에 학교에서 들은 마약과의 전쟁 선전처럼 읽힘
    대마초를 시도하면 2년 뒤 샌프란시스코의 노숙 헤로인 중독자가 되거나, 그보다 더 나빠질 거라는 식임

    • 이건 악덕의 문제임. 술이나 마약처럼 악덕은 대체로 이런 패턴을 따름
      많은 사람은 전혀 하지 않고, 많은 사람은 가끔 해도 실질적 해가 없고, 일부는 단기적으로 회복 가능한 문제를 만들며, 소수는 중독돼 멈추지 못함
      이 시점에서 해를 입었을 수도 있고 아닐 수도 있지만, 대체로 누적 피해로 이어짐
      또 소수는 비극적으로 완전히 망가짐
      앞쪽 집단은 “나에게 해롭지 않은데 왜 금지해야 하느냐”고 어느 정도 타당하게 말할 수 있음
      하지만 악덕이 자기보존을 압도해 재정적·건강상 나쁜 위치로 몰리는 사람들도 있고, 이들은 금욕으로만 구제될 수 있음
      금욕을 돕는 장치가 필요할 수 있는데, 영국의 “합법” 도박업계의 자가 차단 제도 같은 것이 그 예임
    • 선전이든 아니든, 강한 마약은 몸에 나쁨
    • 선전은 참이지만 선택적일 때 가장 잘 먹힘
      대마초를 피운 지 2년 만에 노숙 헤로인 중독자가 된 사람은 실제로 존재하지만, 선전은 그들이 소수라는 점을 빼먹었음
      마약과의 전쟁이 실패했듯, 암호화폐를 금지하고 보유자를 모두 체포하려는 시도도 거의 확실히 처참히 실패할 것임
    • 틀린 말은 아니지만 해법은 금욕이 아니라 제대로 된 교육, 어려움을 겪는 사람에 대한 도움, 합법화와 규제임
    • 마약과의 전쟁에서 쓰인 방법이 실패했다고 해서 마약이 somehow 몸에 좋다는 뜻은 아님
      그 방법이 효과적이지 않았다는 뜻일 뿐임

  • 통화에 실제 가치를 주려면 재화 시장이 존재해야 한다는 저자의 관점에는 꽤 오래 전부터 동의해왔음
    다만 반박하자면, 그런 재화 시장은 있고 Bitcoin은 간접적으로 관여하고 있음
    바로 다크웹의 마약 시장임
    사람들은 마약을 좋아하고 많이 쓰며, 마약 거래는 막대한 가치를 회전시킴
    지금 사람들은 Bitcoin을 사는데, 구매가 비교적 안전한 경우가 많고, 이후 Monero로 바꿔 마약을 사기 때문임
    이 시장과 그것이 암호화폐에 미치는 영향에 매우 관심이 있음

    • 영국에서는 KYC 확인을 해야 하고, 구매한 암호화폐는 HMRC, 즉 세무당국에 보임
      그것을 Monero로 처분하면 과세 이벤트가 되고, 세무당국은 암호화폐가 이동했다는 사실을 알 수 있음
      즉시 걸리지 않을 수는 있지만, HMRC는 실제로 나중에 추적해 사람들을 쫓아옴
    • 예전부터 이렇게 말해왔음. 암호화폐는 지하경제 지수 추종 상품임
      가치가 전혀 없거나 전부 투기인 것은 아니지만, 실제 가치의 거의 전부는 적어도 한 국가가 불법으로 보는 거래를 가능하게 하는 데 있음
      예전에는 결국 전면 금지될 것이라고 생각했지만, “지하경제 지수 추종 상품”이 서구 과두층에게 너무 수익성 높은 투자임이 드러났고, 경쟁국의 자본통제를 약화시킬 기회가 정부 내 제국주의자들에게 너무 매력적이었던 것 같음

  • 이건 일반인이 표준 투자나 직업으로 주거비·대학비 같은 기본 생활비를 감당할 만큼 돈을 불릴 수 없다는 금융 허무주의와 관련 있는 것 아닌가 싶음
    그래서 문샷이 필요해지고, 도박이 정상화됨
    백악관이나 암호화폐 자체의 문제가 아니라, 뒤처진 격차를 따라잡기 위해 위험을 절박하게 끌어안는 현상임

    • Polymarket, SpaceX, Tesla 등을 포함해 투기적인 모든 것과 같음
      이전 세대가 물리적 재화와 부동산 가치를 부풀렸다면, 새로운 세대는 디지털 공기를 부풀리고 있음
    • “금융 허무주의”라는 표현은 기사에서 명시적으로 나오고 논의됨

  • 사기와 부정행위가 엄청나게 많다는 점에는 동의하고, 미국 대통령이 그 생태계의 일부가 된 뒤로 더 나빠진 것도 분명함
    동시에 이제는 온체인에서 실제 금융도 마침내 일어나고 있음
    Backpack은 IPO 단계의 SpaceX 토큰을 출시했고, 온체인과 증권사 계좌 사이에서 이동할 수 있음
    Coinbase도 자사의 온체인 주식 상품이 같은 기능을 갖게 될 것이라고 발표한 것으로 보임
    바로 어제 Baillie Gifford는 실제 원장 등록부가 온체인에 있는 토큰화 펀드를 출시했음
    암호화폐는 여전히 금융 레일로서 상당한 잠재력이 있고, 실제 금융 플레이어들도 이제 그것을 탐색하는 듯함

    • 이런 회사들이 기존 프로토콜을 단순히 포크해서, 기존 “암호화폐 세계”에 올라타지 않고 기술만 쓸 수 있지 않을까?
      완전한 탈중앙화는 아니겠지만, 주요 은행 여러 곳이 예를 들어 JPM 자산 거래 블록체인 노드를 각각 띄우면 반탈중앙화가 됨
      더 안전한 공유 원장을 쓰는 장점은 얻으면서도 더 많은 통제권을 유지하고, 은행권에서 더 잘 받아들여질 수 있음
      큰 플레이어들이 일종의 울타리 친 정원을 유지할 수 있기 때문임
    • “Backpack이 온체인과 증권사 계좌 사이에서 이동 가능한 SpaceX 토큰을 출시했다”는 것의 실제 사회적 가치가 무엇인가?
      그런 토큰이 가격 발견에 도움이 된다고 진심으로 믿는가?
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