Grand Theft Oil Futures: 내부 거래자들이 우리 비용으로 계속 큰돈을 벌고 있음

• Donald Trump의 Iran War 관련 주요 발표 직전마다 유가 하락에 베팅한 대규모 거래가 발생하고, 발표 뒤 유가가 떨어지며 즉각적인 수익으로 이어지는 패턴이 반복됨
• Kobeissi Letter는 Axios의 “14-point” 합의 보도 70분 전 약 9억 2천만 달러 규모의 원유 숏 포지션이 잡혔고, 유가가 12% 이상 하락하며 약 1억 2,500만 달러 수익을 냈다고 봄
• BBC에 따르면 Trump가 Strait of Hormuz 재개방 기대를 높이는 발표를 하기 직전마다 “whales”가 대량의 유가 선물을 매도하고 가격 하락으로 수익을 거둔 일이 반복됐음
• 유가 선물시장은 Polymarket이나 Kalshi 같은 예측시장과 달리 헤징을 통해 석유 생산자와 항공사 같은 참여자가 미래 가격을 고정하고 유가 변동 위험을 줄이게 해줌
• 내부 정보 거래는 불리한 가격에 거래한 상대방뿐 아니라 선물시장의 위험 감소 기능을 약화시키며, Trump II 아래의 포식 경제(predation economy) 가 인맥 없는 참여자와 경제 성장에 해롭다는 결론으로 이어짐

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반복된 유가 선물 거래 패턴

• Donald Trump의 Iran War 관련 주요 발표 직전마다, 유가 하락에 베팅한 대규모 거래가 발생하고 곧바로 큰 수익으로 이어지는 패턴이 반복되고 있음
• Kobeissi Letter는 최근 사례로 Axios가 미국과 이란이 전쟁 종료를 위한 “14-point” 합의에 근접했다고 보도하기 70분 전 약 9억 2천만 달러 규모의 원유 숏 포지션이 잡혔다고 봄
• 오전 3:40 ET에 별다른 주요 뉴스 없이 약 1만 개 계약 규모의 원유 숏이 체결됐고, 오전 4:50 ET Axios 보도 이후 오전 7:00 ET까지 유가는 12% 이상 하락해 해당 숏 포지션은 약 1억 2,500만 달러 수익을 냈음
• 그 직후 이란이 “Persian Gulf Strait Authority”를 출범시키자 유가는 다시 8% 급등했음
• BBC도 유사한 일이 처음이나 두 번째가 아니라고 다뤘으며, Trump가 Strait of Hormuz 재개방 기대를 높이는 발표를 하기 직전마다 한 명 이상의 대형 거래자, 즉 “whales”가 대량의 유가 선물을 매도하고 가격 하락으로 즉각 수익을 거둔 일이 반복됐음
• 이런 패턴이 이미 익숙해졌는데도 계속된다는 점은 Trump 행정부가 내부 정보 거래를 단속하려는 실질적 노력을 하지 않고 있으며, 내부 거래자들이 처벌받지 않을 것이라는 확신 속에서 움직인다는 결론으로 이어짐

내부 정보 거래가 만드는 경제적 피해

• 유가 선물 내부 거래의 직접 피해자는 불리한 가격에 선물을 판 거래 상대방이지만, 더 큰 문제는 선물시장의 기능 자체가 약화된다는 데 있음
• 유가 선물시장은 Polymarket이나 Kalshi 같은 예측시장처럼 주된 목적이 도박이 아니라, 헤징을 통해 위험을 줄이는 시장임
• 석유 생산자처럼 미래에 석유를 팔아야 하는 주체는 오늘 가격을 고정하고 싶어 하고, 항공사처럼 미래에 석유를 사야 하는 주체도 오늘 가격을 고정하고 싶어 함
• 선물시장은 미래의 매도자와 매수자가 유가 변동이라는 큰 위험을 제거하게 해 경제 전체의 불확실성을 낮추는 역할을 함
• 하지만 시장에 사전 정보를 가진 대규모 참여자가 있다면, 다음 달 석유 매입 가격을 고정하려는 기업은 상호 이익이 되는 거래를 하는 것이 아니라 대통령의 소셜 미디어나 Fox News에 곧 나올 내용을 아는 사람들에게 과도한 가격을 지불하게 될 수 있음
• 같은 문제가 유가 선물 매도자에게도 적용될 수 있지만, 알려진 내부 거래는 Trump 주변 인물이 가격 상승이 아니라 가격 하락에 앞서 움직인 경우였음
• 거래자들이 자신이 조작된 게임의 패자가 될 수 있다고 의심하면 선물 매수나 매도 자체를 꺼리게 되고, 제대로 작동하는 선물시장이 제공하던 위험 감소 효과가 사라짐
• 유가 선물 내부 거래가 시장에 치명적 손상을 줄 정도로 크지는 않을 수 있지만, 실제 손상을 만들며 즉각 손실을 떠안은 매수자뿐 아니라 모두에게 피해를 줌
• 유가 내부 거래는 더 넓게는 포식 경제(predation economy) 의 일부로, Trump II 아래에서는 사업 성공이 무엇을 아느냐가 아니라 누구를 아느냐에 달리고, 올바른 인맥을 갖거나 사는 것 외에는 규칙이 없는 상태로 묘사됨
• 이런 구조는 인맥이 없는 모든 사람에게 불리하고, 경제 성장에도 해로우며, 경제와 사회 전체의 도덕적 기반을 약화시키고, 한 나라가 “third-world status”로 미끄러지는 경로로 제시됨

[GN⁺]

Hacker News 의견들

• 거래 가격의 급격한 변동이 마법으로 생기는 게 아니라, 총과 실제 인간의 고통으로 만들어진다는 게 최악임

  • 누군가 Rothschild의 격언을 너무 문자 그대로 받아들인 듯함: “거리에 피가 흐를 때 사라. 설령 그 피가 네 피라 해도.” — Baron Nathan Rothschild
    https://medium.com/@douglasp.schwartz/buy-when-theres-blood-...
  • 전쟁을 시작하기 전의 현상 유지로 돌아가기 위해 전쟁이 계속돼야 한다는 꼴임
    이 일에 책임 있는 모두가 주유소에서 내는 돈 한 푼 한 푼을 즐기고 있길 바람

• 이 건에 대한 형사 수사는 지난달에 시작됐음
  https://www.reuters.com/business/energy/us-probes-suspicious...

  • 미국 행정부에서 아직 제대로 굴러가는 게 있는 것처럼 말하네
    FBI가 이미 정치적 반대자를 겁주려고 집을 압수수색하고 있지 않나? 그토록 자랑하던 견제와 균형의 미국 헌법은 종이 반죽에 불과했고, 처음으로 진심으로 밟아보려 한 사람에게 완전히 짓밟힌 셈임
  • 최소 2억 달러는 챙긴 것 같음
    이 정도면 “극도로 창의적이고 보수가 높은 로펌을 상대로 기소하기엔 너무 큰” 영역임

• 선물시장에서 거래하면서 내부 정보도 없고 실제 원자재 공급자도 아니라면, 당하는 쪽은 본인임

  • 공정하게 말하면 실제로 원자재를 쓰는 기업도 선물시장을 생산적으로 활용할 수 있음
    예를 들어 항공사나 트럭 운송사가 연료 가격 헤지에 쓰는 경우가 있음
  • 그럼 “내부자” 쪽에 베팅할 확률도 50% 아닌가?
  • 실제로 선물시장은 옵션이나 주식보다 조작하기가 가장 어렵지만, 시장은 효율적이라고도들 함
    장기적으로 97%가 실패하는 게임에서 이기기는 어렵다
  • 그 논리라면 개별 주식에도 똑같이 적용되지 않나?

• 미국에서 무서운 점은 대통령과 그 연장선의 DoJ가 대부분의 나라에 있는 법적 보호 장치를 무력화할 힘을 많이 갖고 있다는 것임
  영국에서는 총리나 Home Office가 집행기관에 전화해서 부패 사건을 접으라고 할 수 없고, 법은 모두에게 적용돼야 한다는 전제가 있음. 그런데 미국에서는 대통령 친구들에게 위험한 존재가 되면 해고되거나 부서가 행정명령으로 폐쇄될 수 있어 보임. 이건 Trump만의 문제가 아니라 통치 시스템의 심각한 약점임

  • 그 부분에 너무 기대지는 않겠음. 영국에서도 Attorney General은 기소를 철회할 수 있고, 정부 장관임
    의회는 보통 안 할 뿐 무엇이든 할 수 있음. 실제로 이긴 소송을 소급입법으로 “이긴 적 없음”처럼 만들 수도 있었고(Reilly and Wilson v Secretary of State, 결국 그 자체가 위법 판결을 받긴 했음), Bloody Sunday 기소가 끝없이 지연된 게 영국 담론에서는 아마 가장 큰 사례임. 충분한 수의 권위주의 협력자들이 정치적으로 임명되면 어떤 나라도 안전하지 않으며, SCOTUS에서 벌어진 일처럼 사실상 쿠데타의 한 형태로 봐야 함

• 전쟁의 목적 자체가 거래 기회를 만들기 위해 계획된 거라면? 미친 트윗이나 발표가 나올 때마다 또 한 번 현금화하는 식임
  형편없이 운영되는 사업을 볼 때마다 “저게 어떻게 계속 열려 있지?”라고 생각하면, 대개 답은 돈세탁, 조세 회피처, 그 밖의 뭔가임. 우리 같은 가난한 사람들에게 주는 메시지는, 이들이 하는 일은 겉보기와 같지 않고 항상 여러 겹으로 쌓인 레버리지 이점이 있다는 것임
  https://newrepublic.com/post/192244/trump-celebrates-destroy...

  • 다큐멘터리 “Everything is a Rich Man's trick” 들어봤나? 꽤 눈이 뜨이고, 역사적으로 부자들을 가리키는 증거들과 함께 비슷한 결론에 도달함. 볼 만함
  • Trump 일당이 이런 큰일을 계획할 만큼 똑똑하다고 보진 않지만, 석유 회사에 이익을 주려 한다는 건 꽤 분명해 보이고, 이란 폭격 결정에 석유 회사들이 어느 정도 관여했을 거라는 데 의심이 없음
    아마 Trump 일당은 이란 결정을 내리기 전에 석유 임원들에게 증산할 수 있냐고 물었을 것임. 그들은 가능하다고 거짓말했지만, 가격이 오르는 동안 시간을 끌 걸 알고 있었을 듯함. Trump는 꼭두각시고 주변 사람들은 그를 바보 취급함. 그들이 여기에 관여하지 않았을 리 없고, 그의 임기 내내 곁에 있었음

• 이런 일일수록 충전 인프라가 충분한 곳에서는 소형 하이브리드 차량과 순수 전기차를 고려할 이유가 더 커짐 (https://www.youtube.com/watch?v=KnUFH5GX_fI)

• 여기에는 실제 주제에 대한 댓글이 많지 않아 보임. Trump 관련이면 늘 그렇듯이
  Krugman이 NYT 칼럼에서 한 거의 모든 예측에 실패했다고 보지만, 이번 요지는 매우 타당함. 누구도 이런 일을 용납해서는 안 됨. 안타깝게도 미국의 많은 정치인들이 아주 나쁜 선례를 세웠고, 통치 기관들이 지금처럼 온순하고 무력해 보인다면 바뀔 가능성은 낮아 보임. 결국 핵심은 부패를 어떻게 뿌리 뽑을 것인가이고, 90%가 동의할 수 있는 길이어야 함. 감정적으로 흐르는 건 도움이 되지 않음. 정말 궁금한 건 미국도 이란도 진실해 보이지 않는데, 서로 동의하지 않는 지점에 대해서조차 묘하게 합의하는 것처럼 보일 때 왜 이렇게 큰 반응이 나오는가임

• “Trump 행정부는 내부 정보를 이용해 거래하는 이들을 단속하려는 실질적 노력을 하지 않고 있고, 이 내부자 거래자들은 빠져나갈 수 있다고 확신하며 완전한 처벌 면제감 속에서 움직이고 있다.”
  이 문장이 상황을 잘 요약함

  • 내부자 거래자가 자기 자신을 단속하려는 실질적 노력을 할 리가 없음
  • NYMEX가 누가 주문을 냈는지 알 방법만 있었다면 좋았을 텐데
  • 왜 쉬운 돈이 나오는 수도꼭지를 잠그겠나?

• 기자회견 직전에 시장에서 무슨 일이 벌어지는지 보고 똑같이 따라 할 수 있나?

  • 반응하는 순간엔 이미 너무 늦음
  • 모든 변동을 증폭해서 따라갈 위험이 있음
    무엇이 실제 전환이고 무엇이 잡음인지, 움직임이 한참 진행되거나 끝나기 전까지는 알기 어려운 경우가 많음
  • “오늘 동부시간 오전 3:40에 별다른 주요 뉴스 없이 거의 1만 계약 규모의 원유 숏 포지션이 잡혔다... 오전 4:50, 불과 70분 뒤 Axios는 미국이 이란 전쟁 종식을 위한 ‘양해각서’에 ‘근접’했다고 보도했다.”
    브로커가 무엇을 허용하는지에 따라 다르고, 타임스탬프를 봐야 함
  • 다른 종류의 시장에서는 이런 방식이 통한다는 얘기를 들은 적 있음
    꾸준히 시장을 이기는 거래자를 식별하고, 정확한 타이밍으로 모방할 수 있다면 본인도 시장을 이길 수 있다는 식임
  • 이 거래들은 기자회견 전에 나온 특종 보도보다도 먼저였음
    큰 뉴스 특종이 곧 떨어질지 어떻게 알겠나? 모든 선물 가격 하락에 뛰어들어야 할 것임