미국 경제, 1분기 0.5% 하락…이전 추정치보다 악화

• 미국 경제는 2025년 1~3월 연율 0.5% 감소해 이전 추정치인 0.2% 감소보다 나빠졌고, 예상과 달리 최종치가 하향 조정됨
• 트럼프 대통령의 관세 부과를 앞두고 기업과 가계가 해외 제품을 앞당겨 사들이면서 수입이 37.9% 증가했고, 이 효과가 GDP를 약 4.7%포인트 끌어내림
• 1분기 위축은 2024년 4분기 2.4% 성장 흐름을 뒤집은 결과로, 미국 경제가 줄어든 것은 3년 만에 처음임
• 소비 지출 증가율은 2024년 4분기 4%에서 1분기 0.5% 로 둔화됐고, 6월 소비자신뢰지수도 98.4에서 93으로 내려감
• 수입 급증은 2분기에 반복되지 않을 가능성이 있어, FactSet 조사에서 경제학자들은 2분기 성장률이 3%로 반등할 것으로 예상함

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1분기 GDP 최종 추정치

• 미국 상무부는 2025년 1~3월 미국 경제가 연율 0.5% 감소했다고 발표함
• 이전 추정치인 0.2% 감소보다 악화된 수치이며, 경제학자들은 세 번째이자 최종 추정치가 변하지 않을 것으로 예상했음
• 1분기 GDP 감소는 2024년 4분기 2.4% 증가를 뒤집었고, 미국 경제가 위축된 것은 3년 만에 처음임

수입 급증이 GDP를 끌어내린 구조

• 트럼프 대통령의 관세 부과를 앞두고 미국 기업과 가계가 해외 상품을 미리 사들이면서 수입 급증이 1분기 성장률을 크게 눌렀음
• 수입은 37.9% 증가해 2020년 이후 가장 빠른 증가율을 보였고, GDP를 약 4.7%포인트 낮춤
• 무역적자는 GDP를 줄이지만, 이는 국내 생산만 세는 GDP 계산 방식과 연결됨
  • GDP는 국내에서 생산된 재화와 서비스만 집계하므로 해외에서 들어온 상품은 제외해야 함
  • 수입품은 소비 지출이나 기업 투자로 잡힐 수 있어, 국내 생산을 부풀리지 않도록 차감됨

소비 지출 둔화와 심리 악화

• 소비 지출은 2024년 4분기 4% 증가에서 2025년 1분기 0.5% 증가로 크게 둔화됨
• 이 수치는 상무부의 이전 추정치보다 크게 낮아진 결과임
• 트럼프 대통령이 수입품에 큰 세금을 부과하기 시작한 뒤, 소비자들은 관세가 자신의 재정에 직접 영향을 줄 것으로 보고 불안해짐
• Conference Board의 6월 지표에서도 미국인의 경제 인식 악화가 확인됨
  • 소비자신뢰지수는 전월 98.4에서 93으로 5.4포인트 하락함
  • 소득, 기업 여건, 고용시장에 대한 단기 기대 지표는 4.6포인트 하락한 69를 기록함
  • 69는 향후 경기침체 신호로 볼 수 있는 기준선인 80보다 훨씬 낮음

기저 경제 강도와 정부 지출

• GDP 데이터에서 경제의 기저 강도를 보여주는 범주는 1분기에 연율 1.9% 증가함
• 괜찮은 수준이지만, 2024년 4분기 2.9%와 상무부의 이전 1분기 추정치 2.5%보다 낮음
• 이 범주는 소비 지출과 민간 투자를 포함하되, 수출·재고·정부 지출처럼 변동성이 큰 항목은 제외함
• 연방정부 지출은 연율 4.6% 감소해 2022년 이후 가장 큰 하락폭을 기록함
• 연방정부 지출 감소 폭은 1986년 이후 최대가 아니라 2022년 이후 최대로 정정됨

2분기 전망과 다음 발표

• 1분기의 수입 급증은 4~6월 분기에 반복되지 않을 가능성이 있어 GDP에 같은 방식으로 부담을 주지 않을 것으로 예상됨
• FactSet의 전망가 조사에서 경제학자들은 2분기 성장률이 3%로 반등할 것으로 예상함
• 4~6월 GDP 성장률의 첫 추정치는 7월 30일 발표될 예정임

[GN⁺]

Hacker News 의견들

• 수입이 37.9% 증가해서 GDP를 거의 4.7%p 끌어내렸다는 부분이 헷갈림
  이전 GDP 계산 때 지출은 높게 봤지만 수입은 덜 반영해서 일부를 국내 생산으로 잘못 귀속했다는 뜻일 수는 있는데, 모든 수입이 신고되는 상황에서 왜 과소추정했는지 모르겠음. 가격지수 변화 때문일 수도 있겠다는 생각은 듦
  다른 기사들은 다음 분기 GDP가 더 높을 거라고 하는데, 수입 급증이 계속되지 않을 거라는 이유라면 지출이 수입 유무와 관계없이 동일하다고 가정하지 않는 이상 이해가 잘 안 됨

  • Investopedia식으로 보면 GDP 공식은 GDP = C + I + G + (X - M) 이고, C는 소비, I는 기업 투자, G는 정부 지출, X-M은 순수출임
    관세가 GDP 성장률을 읽는 능력을 흐리고 있음. 미국이 중국 관세를 155%까지 올렸을 때는 사실상 금수 조치라 수입은 사라졌지만 수출은 그대로라 GDP가 좋아 보였고, 관세가 55%로 내려오자 기업들이 가능한 모든 수입품을 사들이거나 보세창고에서 풀어내면서 GDP를 반대 방향으로 밀어버림. 미국 기업들이 관세 재인상 전에 재고를 최대한 확보하려고 해서 중국 항만 물량이 기록적이라, 다음 달도 비슷할 가능성이 큼
  • 지출이 따라가지 못했음. 따라갔다면 GDP에 대한 순효과는 0이었을 것임
    지금은 기업들이 재고를 쌓는 상황이고, 물건은 재고로 남아 있음. 다음 분기쯤 팔리기 시작하면 그때 관세 부담이 본격적으로 작용할 것임
  • 많은 기업이 관세가 올 것을 알고 1분기에 대량 수입했을 것 같음
  • 이 글을 보면 됨: Why do econ journalists keep making this basic mistake
    https://www.noahpinion.blog/p/why-do-econ-journalists-keep-m...
    경제학자로서 말하자면, 이 블로그 글은 100% 맞음. GDP와 경제 통계에 대한 보도와 해설은 대체로 형편없는 편임
  • 인용문은 회계 항등식만 보고 추론하는데, 실제 측정 대상이 뭔지 이해하지 못한 상태임. 진실의 조각은 있지만 훨씬 복잡함
    수입은 GDP 계산에서 차감되지만, 그건 수입이 소비·투자·정부지출 안에도 이미 들어가 있기 때문임. 국내 생산만 잡아내려면 국내 투입분만 따로 측정하기 어렵기 때문에 전체 소비·투자·정부지출을 측정하고, 수출을 더한 뒤 수입을 빼는 방식임
    그래서 사람들은 공식에서 수입이 말 그대로 변수로 빠지는 걸 보고, 수입이 X달러 늘면 GDP가 그대로 X달러 줄어든다고 생각함. 하지만 소비·투자·정부지출 측정 오류를 잠시 무시하면, 공식 안에서 순효과는 0임
    다만 이번 GDP 하락의 일부가 수입 때문이라고 볼 수 있는 방식도 있음. 언론이 자주 하듯 깔끔하게 계산할 수 있는 문제는 아니지만, 예를 들어 공장주가 중국산 투입재를 많이 쓰고 평소 분기마다 유지보수나 새 기계에 5만 달러를 투자한다고 해보면, 다음 분기에 중국산 투입재 단기 비용이 두 배가 될 수 있으니 관세 전에 수입을 앞당기고 가능한 투자를 미루는 게 합리적일 수 있음. 영원히 그럴 수는 없으니 결국 그 돈은 대체로 원래 나타났을 항목에 다시 나타날 것임
    여기에 교란 요인도 많음. 시간이 지나면 수입은 국내 생산을 더 효율적으로 만들기도 하므로, 비효율적인 미국산 투입재로 바꾸거나 관세를 내면 전체 성장률이 느려짐. 일부 비용은 가격 인상으로 전가되고, 이는 수요를 줄이며 성장도 낮춤. 상품을 수입한다는 건 달러를 수출한다는 뜻이기도 해서 환율과 수출에도 영향을 줌. 전부 연결돼 있음
    회계 항등식만 보고 추론하는 걸 짚어내는 건 중요함. Trump의 보호무역주의 참모들이 가진 오해도 상당 부분 거기서 나오기 때문임. 그들은 같은 논리를 거꾸로 적용해서 무역적자를 줄이면 GDP가 늘어난다고 말하지만, 그건 회계상으로만 참임. 현실은 더 복잡한 모델링과 연결된 요소들을 함께 고려해야 함

• 문제는 관세만이 아님. 다른 나라 사람들이 미국 방문을 멈추고 있고, 가능하면 미국 제품 구매도 피하는 중임

  • 이해됨. 아내가 아주 최근, 한 두 달 전에 미국 시민권을 받았고, 예전에는 미국 이민 시스템과 수년간 싸우고 수천 달러를 쓴 끝에 이제야 안도할 수 있겠다고 생각했음
    그런데 지금 공화당은 사람들의 시민권을 박탈해서 추방하려고 적극적으로 움직이고 있음. 실제로 얼마나 성공할지는 모르겠지만, 그런 시도가 있다는 사실만으로도 불안함
    귀화 시민에게 이렇게 한다면 관광비자로 미국을 방문하지 않는 사람들을 탓할 수 없음. 무슨 일이 벌어질지 누가 알겠나. JD Vance 대머리 밈 때문에 관광객을 구금하는 나라라면 [1], 나라면 미국을 멀리하고 휴가비는 다른 곳에 쓸 것임
    정말 우울함. 미국을 사랑하고, 여기서 태어나고, 여기서 살고 있음. 유럽 방문을 좋아하지만 미국 말고 다른 곳에서 살고 싶었던 적은 별로 없었음. 하지만 외국 무역 파트너에 대한 이런 적극적 적대감이 영구적이고 회복 불가능한 피해를 낼까 두려움. 생애 처음으로 아내와 다른 나라로 이주하는 걸 진지하게 생각하기 시작했고, 그러지 않아도 되길 바라지만 멕시코 이민자인 아내가 구금될까 정말 무서움
    [1] CBP가 밈 때문이 아니라 마약 사용 때문이라고 부인하는 건 알고 있지만, 이 경우에는 정당성 여부가 중요하지 않음. 친구에게 밈을 문자로 보냈다는 이유로 어떤 나라에서 구금될 수 있다고 믿을 만하다면, 절대 그 나라를 방문하지 않을 것임
  • 평생 캐나다에서 이 정도의 반미 감정은 본 적이 없음
    소비 습관이 얼마나 바꾸기 어려운지 지켜보고 있음. 예를 들어 Ontario 매장 진열대에서 미국 술은 그냥 사라졌음. 소비자들이 적응해버린 지금, 그동안의 마케팅 노력이 얼마나 날아갔을지 상상만 됨. 제품을 시장에 다시 들여오는 것 자체가 가장 어려운 부분도 아닐 것임
  • 미국 여행을 피하는 건 원칙적 결단까지 필요하지 않고, 완전히 합리적인 선택임
    범죄 기록도 없고 금지 물질 소지 증거도 없는 휴가객들이 CBP의 분위기 판단만으로 미국 입국을 거부당하는 일이 늘고 있음. 어떤 경우에는 아무 증거도, 어떤 잘못도 없는데 알몸 수색을 당하고 연방 교도소에 갇히기도 했음
    정보를 아는 사람이라면 다른 곳에서 휴가를 보내는 게 맞음. 아니면 휴가비와 항공권 값을 날릴지 모르는 도박이 됨
    미국과 사업을 피하는 문제도 있음. 관세와 그 변덕스러운 변화는 미국 기반 공급업체가 어느 날 갑자기 계약을 이행할 수 없게 되는 불안정성을 만듦. 미국 파트너들에게도 엄청나게 해롭다
  • 국경 상황은 관광에 꽤 해롭고, 미국 여행에 조심하라는 조언이 나올 정도임
    규모만 달라졌을 뿐 새 현상도 아님. 2015년 무렵에도 같은 일이 있었고 계속 악화되고 있음. 내가 보기에는 미국이 관광객에게 얼마나 적대적인지에 대한 뉴스가 미국 안에서는 잘 다뤄지지 않음. 국경에서 억울하게 붙잡힌 사람들의 사례를 계속 들려주면, 사람들이 놀라거나 내가 농담하는 줄 앎
  • 유럽, 특히 Scandinavia에서는 나와 많은 사람들이 미국 제품을 보이콧하고 있음
    가장 기본적인 예로 Coca-Cola 대신 Lidl 자체 브랜드인 “freeway”를 사고 있고, 다시 돌아갈 것 같지 않음

• 해고가 이렇게 많고 나쁜 경제 뉴스가 계속 나오는 걸 보면, 아직 완전한 기술적 경기침체에 들어가지 않았다는 게 꽤 놀라움
  DJI도 역사적 고점에 닿고 있고 채권 수익률은 내려가고 있음
  지난 5년간 경제가 워낙 탄탄해서, 고통을 느끼기 시작하기 전까지 아직 내려갈 여지가 많이 남아 있는 것일 수밖에 없다고 봄

  • 구조적 인구 통계 때문임. 은퇴와 사망을 합쳐 매일 약 1만3천~1만4천 명이 노동시장을 떠남
    이 높은 금리와 관세로 경제를 세게 때려도, 노동 수요는 여전히 공급을 초과할 것임
    https://hn.algolia.com/?dateRange=all&page=0&prefix=false&qu...
  • 경기침체는 경제가 3분기 동안 하락했을 때인데, 아직 3분기가 지나지 않았음

• 이제 “나쁜 뉴스가 사실은 좋은 뉴스”라는 식의 글들이 난리 날 듯함

  • 아니면 반등이 나오기 전까지는 Biden의 경제라고 하겠지

• 미국 경제의 기반은 국내 소비임. 현 행정부는 그 소비에 대해 관세라는 형태로 세금을 크게 올렸고, 결과는 경제학 교과서라면 누구나 예상할 만한 방향으로 가고 있음
  관세의 또 다른 명백한 효과는 공급망에 마찰을 넣는 것임. 최소한 그렇게 말할 수 있고, 팬데믹 초기와 비슷하게 인플레이션과 생산성 손실을 낳음
  개인적으로는 공포까지 느끼진 않음. 여기서 25년을 살며 본 미국 경제는 극도로 회복력이 강해서 많은 충격과 피해를 견디고 쓰러질 수는 있어도 완전히 쓰러지지는 않았고, 늘 더 거세게 돌아왔음. 다만 타격을 정면으로 맞는 사람들에게는 매우 가혹하니, 사회가 그들에게 조금 더 공감했으면 함

  • 적어도 기대는 관세가 리쇼어링을 통해 미국 안에 더 많고 더 좋은 일자리를 만들도록 유도하는 것임
    이론상으로는 국내 소비도 늘릴 수 있지만, 시간축은 더 김

• 걱정할 일은 없음. 1990년의 삶도 좋았고, 당시 인플레이션 조정 1인당 GDP는 현재 2023년 값의 59%에 불과했음 [1]
  그러니 이런 0.5% 하락이 82번은 있어야 1990년만큼 “나빠짐”. GDP는 삶의 질을 나타내는 의미 있는 지표니까
  [1] https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.PCAP.KD?location...

  • 맞지만, 이 데이터는 여기 있는 사람들이 대체로 속했을 상위 중산층, 즉 전문직 계층이 아주 부유한 계층을 제외하면 다른 모든 계층보다 훨씬 큰 이익을 얻었다는 사실을 보여주지 않음
    학사 학위가 있는 사람들, 특히 고급 학위가 있는 사람들에게 그 부는 꽤 분명하게 실현됐음. 그 위치에 있는 사람들 중 미국을 떠나는 데 진지한 관심이 있는 사람은 거의 모르겠고, 학계에서 어려움을 겪으면서 민간 부문으로 옮기기 얼마나 쉬운지 모르는 경우 정도만 봄
    기술적으로 덜 발전한 부문에서 일하는 사람들, 대체로 교육 수준이 낮은 사람들은 전체 생산성이 낮고, 보상도 세계 시장의 동등한 수준에 맞춰짐. 그 시장은 30~40년 전보다 훨씬 더 치열함

• https://polymarket.com/event/us-recession-in-2025?tid=175098...
  Polymarket은 경기침체 확률을 30% 로 보고 있음

  • 그 사이트에 대한 강한 편견이 있지만, 근거 없는 편견일 수도 있음
    Polymarket이 나온 지 꽤 됐는데, 그 시장들이 사건 예측을 얼마나 잘하는지 보여주는 신뢰할 만한 제3자 연구가 있나?

• 경제가 줄어들면 온실가스 배출도 줄어들 가능성이 있지 않나? 감지 가능한 효과가 있을 수도 있음?

  • 어느 영역이 줄어드느냐에 달린 듯함. 모든 제품의 탄소 비용이 같지는 않음

• 비극이 아니었다면, Trump가 COVID 이후 미국 경제에 닥친 최악의 충격이라는 사실이 웃겼을 것임

• “수치를 정확히 보도한 언론 탓이다” /s