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OpenAI, Nvidia, AMD 간 순환 투자 거래가 업계의 우려를 낳는 이유

 (bloomberg.com)
2P by GN⁺ 4일전 | ★ favorite | 댓글과 토론
  • Bloomberg Big Take 팟캐스트에서 호스트 Sarah Holder가 기술 담당 기자 Emily Forgash와의 인터뷰를 통해 AI 업계의 순환 거래 구조를 심층 분석
  • OpenAI가 AMD로부터 수백억 달러 규모의 AI 칩을 다년간 구매하고 AMD는 OpenAI를 최대 주주 중 하나로 만드는 상호 투자 구조가 체결되면서, AI 산업 내 순환 거래의 대표 사례로 부상
  • OpenAI와 Nvidia, Oracle, AMD 등 주요 AI 기업들 간에 수천억 달러 규모의 교차 투자와 협력 거래가 동시다발적으로 진행되며 복잡한 투자 네트워크를 형성
  • Nvidia는 OpenAI에 최대 1,000억 달러 투자를 약속하고, OpenAI는 다시 Nvidia 칩을 대규모로 구매하는 방식으로 자금이 순환하는 구조가 AI 업계 전반에 확산
  • 이러한 순환 투자 방식이 실제 수익 창출 없이 AI 기업들의 밸류에이션을 인위적으로 부풀리는 것 아니냐는 우려가 제기되며, 1990년대 닷컴 버블과의 유사성이 지적됨
  • OpenAI는 주간 사용자 7억 명 이상을 확보했지만 여전히 적자 상태이며, 이러한 투자가 실제 이익으로 전환되지 못할 경우 AI 버블 붕괴가 글로벌 경제에 심각한 타격을 줄 수 있다는 분석

AI 산업의 순환 거래 현황

  • OpenAI와 AMD는 AMD가 OpenAI에 다년간 수백억 달러 규모의 AI 칩을 공급하고, OpenAI가 AMD의 최대 주주 중 하나가 되는 거래를 체결
    • AMD CEO와 OpenAI 사장은 모두 이를 "상호 윈윈 거래"라고 표현
      • AMD CEO Lisa Su: "AMD, OpenAI, 주주 모두에게 승리"
      • OpenAI 사장 Greg Brockman: "업계 전체의 노력으로 생각"
    • OpenAI가 성공하면 AMD 칩 사용이 증가하고, AMD가 성공하면 OpenAI가 주주로서 이익을 얻는 구조
  • 최근 몇 주간 이러한 순환 투자의 규모, 빈도, 크기가 급증하며 업계의 주목을 받기 시작
    • Nvidia는 OpenAI에 최대 1,000억 달러 투자를 발표
    • OpenAI는 Oracle과 3,000억 달러 규모의 클라우드 컴퓨팅 계약 체결
    • Nvidia는 CoreWeave로부터 63억 달러 규모의 클라우드 서비스를 구매
    • OpenAI는 CoreWeave에 최대 224억 달러의 컴퓨팅 공간 사용료 지불 예정

순환 투자의 중심: Nvidia와 OpenAI

  • Nvidia와 OpenAI가 이 투자 네트워크의 중심에 위치
    • Nvidia는 세계 최대 기업이자 AI 칩 시장의 지배적 공급자
    • OpenAI는 주간 사용자 7억 명 이상의 ChatGPT를 보유하며, "구글링"처럼 "ChatGPT하다"가 동사로 사용될 정도로 글로벌 인지도 확보
  • Nvidia가 다양한 투자를 진행할 수 있는 이유
    • 막대한 자금력과 칩 시장 지배력을 바탕으로 대형 AI 기업뿐 아니라 스타트업에도 광범위하게 투자
    • 대부분의 고급 AI 용량은 Nvidia의 첨단 칩에서 나옴
    • AI 혁신을 촉진하고 궁극적으로 자사 칩 수요를 늘리려는 전략
  • OpenAI의 위상
    • 시대를 앞서간 기업으로 평가
    • 현재 ChatGPT의 주간 사용자 7억 명 이상
    • "Google"처럼 동사화되는 수준의 글로벌 인지도
      • "I'm just gonna ChatGPT that"처럼 일상 언어로 사용
    • 5,000억 달러 밸류에이션에 도달했으나 여전히 수익성 없는 기업
    • 높은 매출에도 불구하고 현금 소진율이 높아 지속가능성에 대한 의문 제기

OpenAI의 재정 상황

  • 높은 매출을 올리지만 동시에 현금을 빠르게 소진
  • 현재 수익성 있는 기업이 아님
  • 순환 금융이 AI 버블로 이어질 수 있는 핵심 우려 사항
    • 기업들이 OpenAI와 OpenAI 주변 기업들에 막대한 자금 투입
    • AI 섹터 전체를 인위적으로 떠받치는 구조
  • 상호 간 주고받는 금액이 엄청난 규모
    • Nvidia-OpenAI: 1000억 달러
    • OpenAI-Oracle: 3000억 달러
    • OpenAI-CoreWeave: 최대 220억 달러
  • 우려: 막대한 자금이 투입되지만 수익이 발생하지 않아 회수 불가능할 수 있음

순환 투자가 야기하는 우려

  • AI 버블 형성 가능성과 순환 투자 문제가 함께 제기됨
    • 막대한 자금이 투입되지만 실제 투자 수익이 발생하지 않은 상태
    • 수익 창출이나 흑자 전환이 이루어지지 않으면 전체 구조가 붕괴될 위험
  • 순환 구조의 특성
    • 계획적으로 순환하도록 설계된 것은 아니지만, 시장을 과열시켜 버블을 유발할 수 있다는 분석
    • 애널리스트들은 이러한 순환 투자가 버블의 "원죄"가 될 수 있다고 지적
  • 규제 개입 가능성
    • 규제 당국 개입 여부는 아직 미지수. 현재로서는 불법적이거나 의심스러운 행위는 아님
    • 기업들이 막대한 자금을 보유하고 있어 이런 방식으로 거래 진행
    • Nvidia는 칩 지배력으로 축적한 자금으로 전 세계 AI 혁신을 추진하려는 이해관계가 있음
    • AI 기업들이 지분 투자, 부채, 상호 투자 등 모든 수단을 동원하여 AI 혁신을 가속화하려는 시도로 해석됨
    • 이러한 금융 방식(지분, 부채, 상호 투자 등)은 매우 새로운 접근법

닷컴 버블과의 비교

  • 1990년대 후반 닷컴 붐 시기와 유사한 패턴이 관찰됨
    • 당시 인터넷 관련 기업이라면 무조건 투자금이 몰렸으나, 투자 수익이 실현되지 않아 모두 붕괴
    • 현재 AI 시장도 유사한 우려를 낳고 있음
  • 차이점
    • 현재는 실제 제품이 존재
      • 많은 기업과 소비자의 일상생활에 채택됨
      • AI에 대한 투자가 더 강한 기반을 가질 수 있음
    • 하지만 여전히 의문: 막대한 투자를 뒷받침할 수익은 어디에 있는가?
    • AI 기업들은 닷컴 스타트업보다 훨씬 더 많은 지출
      • AI 칩 한개당 수만 달러
      • 세계가 사용하는 칩과 컴퓨팅이 수많은 칩 필요
      • 데이터센터는 거대하고 건설 및 칩 설치 비용이 막대

AI 버블이 전체 경제에 미치는 영향

  • 잠재적 AI 버블은 닷컴 버블보다 훨씬 클 수 있음
  • 경제의 더 많은 부문에서 자금이 유입되면서 버블 붕괴의 위험도 증가
  • AI 기업들이 뉴욕증권거래소 등 주요 시장을 지탱하는 역할
    • 이들 기업이 조금만 하락해도 주식 시장에서 즉각적인 영향 발생
    • Nvidia의 주가 변동만으로도 전체 시장이 크게 움직이는 상황
  • BlackRock이 데이터센터 회사 Aligned Data Centers를 400억 달러 가치로 인수 협의 중
    • 현재 약 600메가와트의 실제 용량만 보유
    • 계획과 건설 중인 용량은 많지만 시간 필요
  • 미국 정부도 어느 정도 관여
    • Chips Act 자금으로 Intel의 10% 지분 확보
    • Nvidia도 Intel에 50억 달러 투자하고 공동 칩 개발 계획
    • 미국이 Nvidia와 AMD의 중국 칩 판매 수익의 15% 징수
  • AI를 신경 쓰지 않아도 이 이야기는 중요함: AI와 무관한 사람들도 영향을 받는 이유
    • 금융시장, 주식시장, 채권시장, 부동산 시장(데이터센터 건설)까지 AI 경제가 침투
    • 데이터센터는 실제로 건설해야 하기에, 데이터센터 인근 지역 주민들은 전기 요금 상승 부담 가능
  • AI 섹터를 훨씬 넘어선 범위로 확장됨

향후 전망 판단의 어려움

  • OpenAI는 비상장 기업으로 재무 정보 일부만 공개
    • 기업 가치 산정도 까다로움
    • 펀딩 라운드와 주식 매각 시 가치 평가가 다름
  • Nvidia는 상장 기업으로 재무 정보를 많이 보고
  • 향후 분기에 Nvidia가 매출 감소를 기록하면 사람들이 순환 금융 아이디어를 재검토할 가능성
    • "정말 효과가 있는가?"
    • "미래에 보상받을 단기적 고통인가?"
  • 아직 답을 알 수 없는 질문들로 투자자들에게 불안 요소

미래 전망: 번영인가 붕괴인가

  • 양극단의 시나리오

    • Bernstein Research의 Stacy Rasgon 분석

      • "OpenAI CEO Sam Altman이 글로벌 경제를 10년간 붕괴시킬 수도, 약속의 땅으로 이끌 수도 있는 힘을 가졌다"

      • "현재 어떤 결과가 나올지 알 수 없음"
    • 애널리스트들: 대형 AI 기업들이 혁신 능력과 투자 대비 수익 창출 능력을 갖추면
      • 전체 경제를 AI의 거대한 호황, 자금의 거대한 호황, 더 많은 투자로 이끌 가능성
      • 또는 반대 방향으로 갈 수도 있음

  • OpenAI가 핵심 벨웨더

    • 모두가 이 순간 OpenAI를 주목
    • AI 붐 상황의 지표 역할
    • OpenAI가 계속 혁신하고 수익을 내어 수익성 있는 기업이 되면
      • 모든 투자가 충분히 가치 있게 됨
    • 하지만 충분히 빠르게 수익을 창출하지 못하고 혁신이 계속되지 않으면
      • OpenAI 주변이나 인접한 모든 투자가 부정적 결과 직면
    • 버블이 터지기 전에 버블을 감지하기는 매우 어려움
    • 불과 25년 전 거대한 닷컴 붕괴가 있었기에 사람들은 수익 회수가 실현되지 않으면 어떻게 무너질 수 있는지 더 잘 인식