# 세쿼이아 캐피탈 - 견디기 위해 적응하기 (번역) > Clean Markdown view of GeekNews topic #6708. Use the original source for factual precision when an external source URL is present. ## Metadata - GeekNews HTML: [https://news.hada.io/topic?id=6708](https://news.hada.io/topic?id=6708) - GeekNews Markdown: [https://news.hada.io/topic/6708.md](https://news.hada.io/topic/6708.md) - Type: news - Author: [xguru](https://news.hada.io/@xguru) - Published: 2022-06-08T12:50:34+09:00 - Updated: 2022-06-08T12:50:34+09:00 - Original source: [content.fortune.com](https://content.fortune.com/wp-content/uploads/2022/05/Adapting_to_Endure_May_2022.pdf) - Points: 43 - Comments: 2 ## Topic Body "Adapting to Endure" - 52p PDF - 지금은 당황할 때가 아님. 잠시 멈추고 재평가 해야할 때 ### [ 매크로 환경 by 케빈 켈리 ] #### COVID 재정 명령 : 대규모 통화 부양책 - COVID 대응을 위해 전세계 정부들이 특별 재정 및 대규모 통화 부양책으로 경기 침체를 예방했지만 이에 따른 결과가 발생 - 경제가 리오픈 되면서 이런 유동성은 실물 경제 전반에 걸친 병목현상과 왜곡으로 나타나, 수요가 공급을 압도하면서 공급망 문제와 가격압력으로 이어짐 - 인플레이션 추세는 2022년 초부터 가속화 되어, 우크라이나 전쟁으로 공급망 복잡도 및 상품 가격을 압박 최근 몇달간 인플레이션이 급등하는 것을 보여주는 다양한 차트들을 봤음 더 중요한 것은 5년 선행 인플레이션 기대치가 수십년만에 최대치가 되어, 장기적인 인플레이션 기대치가 증가하고 있다는 것 #### 새로운 Fed(연준)의 명령 : 인플레이션 통제, 유동성 조건 강화 - Fed는 고용 극대화 와 물가 안정관리라는 두가지 잡을 가지고 있기 때문에 이것들이 중요함 - Fed는 통화 긴축으로 선회(금리 인상 및 대차대조표 축소)해서 유동성이 더욱 축소됨 #### 자본은 무료였지만, 이제 비싸짐 - 비즈니스 모델이 어떻게 작동하는지 재평가 중 - 비용의 상승이 실물 경제에 어떤 영향을 미치는지 보기 시작 ### [ 퍼블릭 마켓 by Jeff Wang ] #### 20년만에 3번째로 큰 나스닥 하락을 경험 중 - 2001년이나 2008년 만큼은 아니지만, 지난 11월 대비 나스닥은 28% 하락 - 높은 수준에서 보면 닷컴 붕괴나 글로벌 금융위기 때처럼은 아니지만, 거대 자본 너머를 보면 표면 아래의 이야기가 드러남 #### 모든 소프트웨어, 인터넷 및 핀테크 기업의 61% 팬데믹 이전의 2020년 주식 가격 이하로 거래중 - 2년 이상의 주가 상승분을 잃어버림 - 많은 기업들이 매출과 이익율을 2배이상 늘렸음에도 불구 #### 1/3은 불확실성과 공포가 정점에 이르렀던 COVID 저점 보다도 아래에서 거래중 - 팬데믹 이전뿐만 아니라 2020년 3월의 저점 아래에서 거래중 - 다 알다시피, 그때 통화 및 재정정책의 도움으로 빠르게 반등했음 - 하지만 이제 두가지 도구는 모두 철회되었고, 순풍에서 역풍으로 이동하면서 시장은 공짜 자본의 제거와 함께 지난 2년간의 가치 평가 프레임워크가 더 이상 유효하지 않음을 보여줌 #### 무조건 성장(Growth at all costs)이 더 이상 보상받지 못함 - 무조건 초성장(Hypergrowth at any costs)이 보상받는 시대가 빠르게 끝나가고 있음 - 소프트웨어 전반에 걸친 EV / Revenue 멀티플은 지난 6개월간 절반으로 감소했으며, 현재 10년 평균 보다 낮음 - 성장률 조정 배수는 더 하락해서 10년 평균보다 훨씬 낮고, 거의 10년 최저치로 가고 있음 - 인플레이션, 금리, 전쟁등에 대한 거시적 불확실성으로 투자자들은 단기적인 확신을 줄 수 있는 회사를 찾는 중 - 자본은 점점 더 비싸지고 매크로는 점점 불확실해지고 있어서, 투자자들은 성장에 대한 우선 순위를 낮추고 더 적은 비용을 지불하게 됨 #### 수익성 있는 기업으로 관심이 옮겨감 - 단기 모멘텀에 대한 관심이 현재 수익성을 입증할 수 있는 회사들로 옮겨가는 경우가 많음 - 나스닥은 계속 하락세이고, 모건스탠리의 MSXXUPT(Unprofitable Tech Index)가 64% 감소 - 자본 비용(부채와 자기자본 모두)이 상승함에 따라, 시장은 오늘 현금을 만들수 있는 회사들에 대한 강한 선호를 나타냄 #### 값싼 자본이 구해주지 않을 것 - 이전 시대와 달리, 값싼 자본들이 도와주러 오지 못함 - 최근 몇년간 민간 투자에 나서며 가장 저렴한 자본의 원천인 크로스오버 헤지펀드는 퍼블릭 포트폴리오에 큰 타격을 입음 - 많은 곳이 투자할 능력조차 없음. 퍼블릭 포트폴리오의 축소로 인해 하이브리드 펀드의 불균형이 발생(프라이빗 투자는 많이 감소하지 않아서)했기 때문에 #### 중장기 : 수익선 개선과 함께하는 지속적 성장이 나아갈 방향 - 항해하기 힘든 시장. 인플레이션 상승과 실물 경제 위험등 - 하지만, 모든 시장에서 먹히는 것은 지속적인 성장과 마진 개선으로 이어지는 엄격한 재무 관리 ### [ 역사가 우리에게 말해 주는 것 - Doug Leone ] #### 고통 - 2000년과 2008년을 겪었고, 지난 2년간 팬데믹은 정부를 자극했음 - 전쟁은 휘발류 가격에 영향을 줬고, 공급망 문제로 가격인상이 인플레이션으로 이어짐 - 인플레이션을 막을 수 있는 유일한 방법은 구매를 중단하고, 구매 비용을 줄여서, 경제를 위축 시키는 것 #### 회복 기간은 길 것 - 이 주기는 시간이 걸리고, 특정 기간으로 한정하기 어려움 - 하지만 빠르지는 않을 것 ### 누가 살아 남을까 ? #### Adaptability(적응성) - "살아남는 종은 가장 강하거나 가장 똑똑한 종이 아니라, 변화에 가장 잘 반응하는 종이다. - 찰스 다윈" #### 가장 빠른자가 생존 - 가장 빠르게 움직이는 기업이 가장 큰 Runway(생존할 수 있는 기간/자금)를 가지고, 죽음의 나선을 피할 가능성이 높음 - 컷 연습(프로젝트, R&D, 마케팅, 기타 비용을 잘라내는 것)을 할 것 방아쇠를 당기라는게 아니라, 필요한 경우 다음 30일내에 할 수 있도록 준비하라는 것 - 2008년에 삭감했던 모든 회사는 효율적이고 더 좋았음 - 삭감을 부정적으로 보지 말고, 현금을 절약하고 빠르게 움직일 것 #### 선택 - "어떤 결정을 내릴 계획인가?" vs. "어떤 결정을 내렸으면 좋았을까?" - 6개월간의 자금만 남았다면, 집중은 정말 중요해 짐 - 은행에 얼마 있는가와 상관없이 지금 그 집중할 것을 찾을 것 #### 기회 - "맑은 날씨에는 15대를 추월할 수 없지만, 비가 올 때는 가능함" - 앞에 기회가 있음. 그걸 인식할 것 #### 누가 ~~살아남을까요?~~ 이길까요? - 현실을 직시하고, 빠르게 적응하고, 후회보다 규율(Discipline)을 가진 창업자/CEO - 6개월 이상 남아 있을 때 돈을 모아두는 것이 쉬움 - 채용은 수월해 질 것, 모든 FANG들이 채용을 동결 - 지금을 절호의 기회로 보라. 카드를 제대로 플레이 한다면 강한 존재가 될 것 ### [ 더 강해지는 방법 - Alfred Lin ] #### 위기의 순간에 무엇을 하나요 ? - 미래를 예측하긴 어렵지만, 어떤일이 일어나던지 간에, 우리는 어떤 시련의 순간에서도 더 강해지는 프레임워크를 제공하고자 함 #### 기회는 준비된 자에게만 찾아온다 (“Chance only favors the prepared mind" - Louis Pasteur) - WeCrashed 많이들 봤겠지만, 돈을 많이 가지고 있다는 것이 올바른 교훈은 아님 - 돈이 많다고 이기는 거면, 어떻게 Zappos 가 Amazon을 이기고, DoorDash가 UberEats를 이겼을까 - 세쿼이아는 가장 준비된 사람이 이긴다고 믿음 #### 어떻게 준비해야할까? - 우리는 여러 이슈들을 거쳐오며 몇년간 계속 정제된 프레임워크를 만들었습니다. - 1998년 러시아 루블 위기 @LinkExchange - 2001년 닷컴 붕괴 @Zappos 와 TellMe Networks - 2008년 금융 위기 @Zappos - 2020년 팬데믹을 여러분과 협력 #### 체크 리스트 - 자신을 준비하기 - 팀을 준비하기 - 회사를 준비하기 #### 자신을 준비하기 - 현실을 직시하기 - 첫번째가 가장 어려움. 모든 추락은 창업자들이 현실을 직시하지 않는 것에서 시작 - 창업자/CEO로서 현실을 직시하는 사람이 되어야 함 - Good to Great에 나온 Jim Stockdale 제독 이야기가 이에 가장 적절 - 베트남전에서 1965년에서 1973년까지 8년간 포로로 잡혀 있었음 - 엄청 고문을 받았고, 다른 사람들은 다 살아남지 못해지만 그는 살아 남았음 - 그에게 누가 성공하지 못했냐고 묻자 "맹목적인 낙관론자들(Blind Optimist)" - "크리스마스가 되면 풀려날꺼야, 부활절이 되면 풀려날꺼야" 라고 희망적인 생각만 품다가 좌절해서 버티지 못함 - 스톡데일은 쉽게 풀려나지 않을 것을 알고, 장기간 버텨야 된다는 각오로 하루 하루를 보냈기에 살아남을 수 있었음 - 두려움에 맞서기 - 현실을 직시했다면, 부정적인 악순환(Negative Cycle)에 빠지지 않도록 조심해야 함 - 상황이 어렵다고 안 좋게만 생각하면, 그 상황을 벗어나는 것 자체를 어렵게 함 - 두려움을 이기는 용기 - 용기는 결정임. 그러므로 용기를 선택할 것. - 우리가 지금 처한 상황은 팬데믹 초기에 겪었던 불확실성보다는 나쁠 수 없음. 우리는 승리할 것 - 위기를 기회로 만들기 - Crisis 의 한자는 WeiJi(危機, 위기) - 이것은 Danger + Change Point 를 나타냄. 근데 이걸 Dange + Opportunity 로 부르는 것도 인기있는 Meme - 위험과 변화점이 있다는 사실이 흥미로움 - 이 변화점 에서는 강자가 약해지고, 약자가 강해질 수 있음. 다들 탐내던 성장주는 덤핑되고, 가치주를 탐내고 있음 - 수익을 유지하고 더디게 성장하던 기업들이 이제 캐시버닝 하는 회사들의 후퇴를 활용할 수 있는 재정적 유연성을 가지게 되었음 - 기회를 명확히 보고 그 순간을 멈출 각오가 되어있다면, 변화점은 기회를 허용 하는 것 #### 팀을 준비하기 - Why 부터 시작하기 - 미션/가치를 재확인 - 당신이 고용한 Missionaries(미션을 보고 합류한 이들)들에게 정말 중요함. 용병이 가장 먼저 퇴각함. - LinkExhange가 IPO를 못했을 때, 용병들이 가장 먼저 떠났고, 이건 AirBnb 와 DoorDash에도 똑같이 일어남 - 9/11 테러 이후 Zappos의 매출이 0이 되자 용병들은 Nordstrom 과 Amazon 같은 큰 회사로 도망쳤음 - 이 것은 계속해서 발생함. Missionaries를 지킬 것 - 당신의 리더십을 보여줄 것 - 오디언스를 알기 : 고객, 직원, 투자자등 - 그들은 왜 당신의 미래에 대한 비젼에 조인했는 지를 상기시켜주기를 기대하고 있음 - 당신에게 방향을 기대하고 있음 - 당신에게 단호한 행동을 기대하고 있음 - 팀을 얼라인 할 것 - Commitment를 요청할 것 - 앞으로 나아가기 위해 팀의 Commitment를 요청하거나, 그들에게 구명정을 가볍게 해달라고 정중하게 요청할 시간임 #### 회사를 준비하기 - 현금과 현금흐름 - 거의 모든 회사가 일일 판매량 또는 메트릭 대시보드가 있음 - 그러나 Zappos는 일일 현금/현금흐름/현금 런웨이 보고서가 있었음. - 9/11 이후 현금이 거의 바닥났기 때문인데, 이 보고서는 2008년 금융 위기를 극복하는데 정말 도움이 되었음 - 재정적 자유도를 만들기 - Best : 고객으로 부터 더 많은 수익을 창출 - Airbnb - 장기 숙박으로 피봇 - Tellme - 제품을 개선하고 자동화를 증가 - Zappos - 셀렉션과 AOV(평균 주문 단가)를 향상 - Good : 단위 경제를 향상 - Airbnb - 마케팅 중단 - Tellme - ROI 개선 - Zappos - 첫 주문 페이백 해주기 - OK : 먼저 했었어야할, 초과분 잘라내기 - Airbnb - 강제 축소(팬데믹) - Tellme - 강제 축소(3x, 1x 면 좋았겠지만) - Zappos - 강제 축소(2001) / 먼저 축소(2008) - 모두들 변경한 바로 다음날 부터 더 효율적이 되었음 - 필요하다면 : 비싸더라도 자본이나 부채를 늘릴 것 - Survival >> 좋아하지 않는 용어 - Airbnb - 10% 부채 딜 - DoorDash - 매우 어려운 2번의 라운드 - Zappos - 부채 및 주식 딜 - 미래에 집중적으로 투자하기 - 비즈니스에 지장을 줄 수는 없음 - 하지만 여전히 미래에 집중해야함 - 가장 중요하고 활용도 높은 투자에 집중하기 - 더 많은 것을 쫒는 무분별한 추구에서 한발짝 물러서기 - Airbnb는 모든것을 축소했지만, 코어 호스팅 과 장기 숙박에는 더 많이 투자했음 - Zappos 는 마케팅을 줄였지만, 고객 서비스와 셀렉션, 엔지니어링에 투자했음 - 제약 → 창의성 - AND의 힘 vs. 양자택일 사고 - 제약을 인식하면, 문제에 돈을 쓰는 것보다 더 나은 솔루션을 찾는데 집중할 수 있음 - 자금 부족으로 인해 Zappos는 - 첫주문시 Payback 으로 강제로 LTV/CAC 성장 - 자체 기프트 카드 프로그램을 만듦 - 반품을 위한 자체 스토어 크레딧 프로그램을 만듦 - 판매자 기한을 30일에서 90일으로 변경 - 엄청 저렴한 가격으로 신발장에 광고하는 방법 같은 브랜드 마케팅 방법을 찾음 ### [ 전면에서 리드하기 - Carl Eschenbach ] > "변화는 불가피. 성장은 선택 - John C. Maxwell" **변하지 않는 것은 "변화(Change)" 뿐**. 성장은 당신의 선택. > **희망적인 생각은 시간 낭비** 입니다. "좋은 시절"이 돌아올 것이라는 희망을 가지고 둘러 앉아 이야기 하지 마세요. > **변화를 관리하는 것이 모두의 Job**인 불안정한 시대임. **당신의 개인적인 과제라고 생각**할 것 > "회사의 바깥 세상이 당신 회사의 내부보다 **더 빠르게 변하고 있다면, 끝이 가까운 것** - Jack Welch" #### 리더십 원칙 - 4C - Communicate(소통), Conviction(신념), Confidence(신뢰), Calmness(평온) - Be Authentic, Be Human, Balance optimism and realism #### 불확실한 시대를 위한 전략 - 단순성은 확장되지만, 복잡성은 확장되지 않음 - 스피드는 최고의 비즈니스 전략중 하나 - 최고의 인재를 두배로 늘릴 것 - 합의(Agreement)보다 정렬(Alignment) - 판매를 촉진하기 위해 가치 제안을 강화 - 다음 중 하나가 아니면 쓸데없음 - 매출 성장을 촉진 - 비용을 절감 (강력한 ROI) - 위험 감소 #### Push vs. Pull 리더십 - Pushing : Motivational (동기부여) - Pulling : Inspirational (영감주기) - 미션과 가치를 얼라인할 것. 팀은 당신을 실망시키고 싶어하지 않음 - 동기를 부여하고 영감을 주는 사람이 될 것. 상황에 따라 유연하게 ### [ What's Next? - Roelof Botha ] - 오늘 우리가 모인 의도는 우울함을 보여주기 위함이 아님 - **가장 훌륭하고, 가장 야심차고, 가장 결단력이 있는 여러분이 이 순간을 활용하여 기회를 잡고 진정으로 놀라운 것을 만들 것이라고 믿음** 1987년의 시스코, 2000년의 닷컴 붕괴후 구글과 PayPal이, 2008년 금융위기 때의 Airbnb가, 2020년 팬데믹 때의 DoorDash가 그랬음 - 하지만 향후 몇년간의 승리는 - 지난 2년간 자본의 풍요와 왜곡으로 가려져 있는 불편한 도전들을 직면하고 - **어렵고 결정적인 선택**을 하는 것에 달려 있음 - 이 세션의 주요 목표는 **우리의 집단적 사고방식을 바꾸는 것** 우리는 **불확실성과 변화의 순간** - 즉 **당신의 결정이 기업의 결과에 중요한 영향을 미치는 시련의 순간**에 와 있음 - 세쿼이아는 다음 몇 주간 초기 및 성장 기업을 위한 새로운 돌파구를 위해 다음과 같은 주제들을 이야기 할 것 - 런웨이를 최대한 늘리기 - 예측과 시나리오 계획하기 - 불확실한 시대의 리더십 - 어려운 시장에서 펀드레이징 ## Comments ### Comment 10408 - Author: ffdd270 - Created: 2022-06-08T13:32:19+09:00 - Points: 1 정말 감사합니다. ### Comment 10406 - Author: xguru - Created: 2022-06-08T12:50:45+09:00 - Points: 1 훌륭한 투자자인 세쿼이아는 중요한 시기마다, 자신의 포트폴리오 회사들에게 이런 훌륭한 메모들을 남겨왔습니다. - [2008년 "R.I.P. Good Times"](https://articles.sequoiacap.com/rip-good-times) - [2020년 "Coronavirus: The Black Swan of 2020."](https://medium.com/sequoia-capital/coronavirus-the-black-swan-of-2020-7c72bdeb9753)