# OpenAI, Nvidia, AMD 간 순환 투자 거래가 업계의 우려를 낳는 이유

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- Author: [xguru](https://news.hada.io/@xguru)
- Published: 2025-10-10T08:33:43+09:00
- Updated: 2025-10-10T08:33:43+09:00
- Original source: [bloomberg.com](https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-08/the-circular-openai-nvidia-and-amd-deals-raising-fears-of-a-new-tech-bubble)
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## Topic Body

- Bloomberg Big Take 팟캐스트에서 호스트 Sarah Holder가 기술 담당 기자 Emily Forgash와의 인터뷰를 통해 **AI 업계의 순환 거래 구조**를 심층 분석  
- OpenAI가 AMD로부터 수백억 달러 규모의 AI 칩을 다년간 구매하고 AMD는 OpenAI를 최대 주주 중 하나로 만드는 **상호 투자 구조**가 체결되면서, AI 산업 내 순환 거래의 대표 사례로 부상  
- OpenAI와 Nvidia, Oracle, AMD 등 주요 AI 기업들 간에 **수천억 달러 규모의 교차 투자와 협력 거래**가 동시다발적으로 진행되며 복잡한 투자 네트워크를 형성  
- Nvidia는 OpenAI에 최대 **1,000억 달러 투자**를 약속하고, OpenAI는 다시 Nvidia 칩을 대규모로 구매하는 방식으로 자금이 순환하는 구조가 AI 업계 전반에 확산  
- 이러한 순환 투자 방식이 실제 수익 창출 없이 AI 기업들의 **밸류에이션을 인위적으로 부풀리는 것 아니냐는 우려**가 제기되며, 1990년대 닷컴 버블과의 유사성이 지적됨  
- OpenAI는 주간 사용자 7억 명 이상을 확보했지만 **여전히 적자 상태**이며, 이러한 투자가 실제 이익으로 전환되지 못할 경우 AI 버블 붕괴가 글로벌 경제에 심각한 타격을 줄 수 있다는 분석  
  
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### AI 산업의 순환 거래 현황  
  
- OpenAI와 AMD는 AMD가 OpenAI에 **다년간 수백억 달러 규모의 AI 칩을 공급**하고, OpenAI가 AMD의 최대 주주 중 하나가 되는 거래를 체결  
  - AMD CEO와 OpenAI 사장은 모두 이를 "상호 윈윈 거래"라고 표현  
    - AMD CEO Lisa Su: "AMD, OpenAI, 주주 모두에게 승리"  
    - OpenAI 사장 Greg Brockman: "업계 전체의 노력으로 생각"  
  - OpenAI가 성공하면 AMD 칩 사용이 증가하고, AMD가 성공하면 OpenAI가 주주로서 이익을 얻는 구조  
- 최근 몇 주간 이러한 **순환 투자의 규모, 빈도, 크기**가 급증하며 업계의 주목을 받기 시작  
  - **Nvidia는 OpenAI**에 최대 1,000억 달러 투자를 발표  
  - **OpenAI는 Oracle**과 3,000억 달러 규모의 클라우드 컴퓨팅 계약 체결  
  - **Nvidia는 CoreWeave**로부터 63억 달러 규모의 클라우드 서비스를 구매  
  - **OpenAI는 CoreWeave**에 최대 224억 달러의 컴퓨팅 공간 사용료 지불 예정  
  
### 순환 투자의 중심: Nvidia와 OpenAI  
  
- **Nvidia와 OpenAI가 이 투자 네트워크의 중심**에 위치  
  - Nvidia는 세계 최대 기업이자 AI 칩 시장의 지배적 공급자  
  - OpenAI는 주간 사용자 7억 명 이상의 ChatGPT를 보유하며, "구글링"처럼 "ChatGPT하다"가 동사로 사용될 정도로 글로벌 인지도 확보  
- **Nvidia**가 다양한 투자를 진행할 수 있는 이유  
  - 막대한 자금력과 칩 시장 지배력을 바탕으로 대형 AI 기업뿐 아니라 **스타트업에도 광범위하게 투자**  
  - 대부분의 고급 AI 용량은 **Nvidia의 첨단 칩**에서 나옴  
  - AI 혁신을 촉진하고 궁극적으로 자사 칩 수요를 늘리려는 전략  
- **OpenAI**의 위상  
  - **시대를 앞서간** 기업으로 평가  
  - 현재 ChatGPT의 **주간 사용자 7억 명 이상**  
  - "Google"처럼 **동사화되는 수준**의 글로벌 인지도  
    - "I'm just gonna ChatGPT that"처럼 일상 언어로 사용  
  - 5,000억 달러 밸류에이션에 도달했으나 **여전히 수익성 없는 기업**  
  - 높은 매출에도 불구하고 현금 소진율이 높아 지속가능성에 대한 의문 제기  
  
### OpenAI의 재정 상황  
  
- **높은 매출**을 올리지만 동시에 **현금을 빠르게 소진**  
- 현재 수익성 있는 기업이 아님  
- 순환 금융이 AI 버블로 이어질 수 있는 **핵심 우려 사항**  
  - 기업들이 OpenAI와 OpenAI 주변 기업들에 막대한 자금 투입  
  - **AI 섹터 전체를 인위적으로 떠받치는** 구조  
- 상호 간 주고받는 금액이 **엄청난 규모**  
  - Nvidia-OpenAI: 1000억 달러  
  - OpenAI-Oracle: 3000억 달러  
  - OpenAI-CoreWeave: 최대 220억 달러  
- 우려: 막대한 자금이 투입되지만 **수익이 발생하지 않아 회수 불가능**할 수 있음  
  
### 순환 투자가 야기하는 우려  
- **AI 버블 형성 가능성**과 순환 투자 문제가 함께 제기됨  
  - 막대한 자금이 투입되지만 실제 투자 수익이 발생하지 않은 상태  
  - 수익 창출이나 흑자 전환이 이루어지지 않으면 전체 구조가 붕괴될 위험  
- 순환 구조의 특성  
  - 계획적으로 순환하도록 설계된 것은 아니지만, **시장을 과열시켜 버블을 유발**할 수 있다는 분석  
  - 애널리스트들은 이러한 순환 투자가 버블의 "원죄"가 될 수 있다고 지적  
- 규제 개입 가능성  
  - 규제 당국 개입 여부는 **아직 미지수**. 현재로서는 불법적이거나 의심스러운 행위는 아님  
  - 기업들이 막대한 자금을 보유하고 있어 이런 방식으로 거래 진행  
  - Nvidia는 칩 지배력으로 축적한 자금으로 **전 세계 AI 혁신을 추진**하려는 이해관계가 있음  
  - AI 기업들이 **지분 투자, 부채, 상호 투자 등 모든 수단을 동원**하여 AI 혁신을 가속화하려는 시도로 해석됨  
  - 이러한 금융 방식(지분, 부채, 상호 투자 등)은 **매우 새로운** 접근법  
  
### 닷컴 버블과의 비교  
  
- 1990년대 후반 **닷컴 붐 시기와 유사한 패턴**이 관찰됨  
  - 당시 **인터넷 관련 기업이라면 무조건 투자금이 몰렸으나**, 투자 수익이 실현되지 않아 **모두 붕괴**  
  - 현재 AI 시장도 유사한 우려를 낳고 있음  
- 차이점  
  - 현재는 **실제 제품이 존재**  
    - 많은 기업과 소비자의 일상생활에 채택됨  
    - AI에 대한 투자가 **더 강한 기반**을 가질 수 있음  
  - 하지만 여전히 의문: **막대한 투자를 뒷받침할 수익은 어디에 있는가?**  
  - AI 기업들은 **닷컴 스타트업보다 훨씬 더 많은 지출**  
    - AI 칩 한개당 수만 달러  
    - 세계가 사용하는 칩과 컴퓨팅이 **수많은 칩** 필요  
    - 데이터센터는 거대하고 **건설 및 칩 설치 비용이 막대**  
  
### AI 버블이 전체 경제에 미치는 영향  
- 잠재적 AI 버블은 **닷컴 버블보다 훨씬 클 수** 있음  
- 경제의 더 많은 부문에서 자금이 유입되면서 **버블 붕괴의 위험도 증가**  
- AI 기업들이 **뉴욕증권거래소 등 주요 시장을 지탱**하는 역할  
  - 이들 기업이 조금만 하락해도 **주식 시장에서 즉각적인 영향** 발생  
  - Nvidia의 주가 변동만으로도 전체 시장이 크게 움직이는 상황  
- BlackRock이 데이터센터 회사 Aligned Data Centers를 **400억 달러 가치로 인수** 협의 중  
  - 현재 약 600메가와트의 실제 용량만 보유  
  - 계획과 건설 중인 용량은 많지만 시간 필요  
- 미국 정부도 어느 정도 관여  
  - Chips Act 자금으로 Intel의 **10% 지분** 확보  
  - Nvidia도 Intel에 50억 달러 투자하고 **공동 칩 개발** 계획  
  - 미국이 Nvidia와 AMD의 중국 칩 판매 수익의 **15% 징수**  
- AI를 신경 쓰지 않아도 이 이야기는 중요함: AI와 무관한 사람들도 영향을 받는 이유  
  - **금융시장, 주식시장, 채권시장, 부동산 시장(데이터센터 건설)까지 AI 경제가 침투**  
  - 데이터센터는 실제로 건설해야 하기에, 데이터센터 인근 지역 주민들은 **전기 요금 상승** 부담 가능  
- AI 섹터를 훨씬 넘어선 범위로 **확장됨**  
  
### 향후 전망 판단의 어려움  
- OpenAI는 비상장 기업으로 **재무 정보 일부만 공개**  
  - 기업 가치 산정도 까다로움  
  - 펀딩 라운드와 주식 매각 시 **가치 평가가 다름**  
- Nvidia는 상장 기업으로 **재무 정보를 많이 보고**  
- 향후 분기에 Nvidia가 **매출 감소**를 기록하면 사람들이 순환 금융 아이디어를 재검토할 가능성  
  - "정말 효과가 있는가?"  
  - "미래에 보상받을 단기적 고통인가?"  
- 아직 답을 알 수 없는 질문들로 **투자자들에게 불안 요소**  
  
### 미래 전망: 번영인가 붕괴인가  
- ## 양극단의 시나리오  
  - Bernstein Research의 Stacy Rasgon 분석  
    - > **"OpenAI CEO Sam Altman이 글로벌 경제를 10년간 붕괴시킬 수도, 약속의 땅으로 이끌 수도 있는 힘을 가졌다"**  
    - "현재 어떤 결과가 나올지 알 수 없음"  
  - 애널리스트들: 대형 AI 기업들이 **혁신 능력과 투자 대비 수익 창출 능력**을 갖추면  
    - 전체 경제를 AI의 거대한 호황, 자금의 거대한 호황, 더 많은 투자로 이끌 가능성  
    - 또는 **반대 방향으로** 갈 수도 있음  
- ## OpenAI가 핵심 벨웨더  
  - 모두가 이 순간 **OpenAI를 주목**  
  - AI 붐 상황의 **지표 역할**  
  - OpenAI가 계속 혁신하고 수익을 내어 **수익성 있는 기업이 되면**  
    - 모든 투자가 충분히 가치 있게 됨  
  - 하지만 **충분히 빠르게 수익을 창출하지 못하고** 혁신이 계속되지 않으면  
    - OpenAI 주변이나 인접한 모든 투자가 **부정적 결과** 직면  
  - 버블이 터지기 전에 **버블을 감지하기는 매우 어려움**  
  - 불과 25년 전 거대한 닷컴 붕괴가 있었기에 사람들은 **수익 회수가 실현되지 않으면 어떻게 무너질 수 있는지** 더 잘 인식

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